汇添富可转换债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
2023年上半年的宏观经济主线围绕疫后复苏展开，经济动能脉冲式回升后回落走弱，期间政策预期持续扰动。宏观经济方面，开年伊始经济从疫情状态中走出，前期积压的需求迅速释放，各分项快速恢复，结构上，基建和制造业投资仍是拉动经济回升的主力，而消费修复弱于预期；但进入3月以后，经济复苏动能有所放缓，整体又回到弱现实状态，虽然基建和制造业维持韧性，消费的恢复方向持续但力度不强，而工业生产和出口双双转弱，地产销售和投资加速下滑，对经济形成拖累。宏观政策方面，上半年财政政策定力较强，着力于结构调整；货币政策维持对稳经济的呵护力度，并适时降准降息。
债券市场，春节前收益率延续去年趋势有所上行，节后在复苏动能不足且对货币政策进一步宽松有所期待的推动下，收益率高位持续下行，6月中旬降息后，市场对后续稳增长政策有所预期，债券收益率有所反弹并保持低位震荡格局。收益率曲线结构从平坦化走向陡峭化；结构上，4月中旬前，信用债受益于票息优势及供需格局改善而表现强劲，信用利差大幅收窄；4月中旬后，利率债在弱预期弱现实的共振下走强，信用利差被动走扩。
股票市场，节奏风格多变，总体呈现震荡，报告期内上证指数上涨3.65%，创业板指下跌5.61%。春节前受益于疫后复苏的强预期，上证指数快速上涨，和宏观经济复苏相关性大的板块领涨。春节后随着复苏节奏放缓，指数震荡下行，但行业层面分化较大：ChatGPT引领的人工智能浪潮在算力和应用等方向打开产业链的未来空间，使得TMT板块大幅上涨；中特估值、一带一路、基建发力带动一批央国企提升估值；宏观经济相关性较大的行业基本面羸弱，跌幅显著。报告期涨幅靠前的板块是通信50.66%，传媒42.76%，计算机27.57%，机械设备13.44%；领跌的板块是商贸零售-23.44%，房地产-14.29%，美容护理-13.61%，建材-10.52%。
转债市场，报告期内中证转债指数上涨3.37%。转债在春节前跟随股票市场快速上涨。节后至2月底，权益市场走平，转债的平价也维持震荡，但因为部分绝对收益型资金获利了结，溢价率有所压缩，带动中证转债下行。3月份以后，转债跌幅明显小于股票，溢价率进一步扩张，一是因为债券市场走牛支撑转债债底；二是由于转债近期供给不多，但需求稳健；三是因为转债在二月已经提前压过一轮估值。
当前转债市场规模已突破万亿，数量超过500只，行业丰富度和投资者结构均已发生较大变化，将转债视为纯beta资产的投资范式也要发生变化。投资中我们更侧重于自下而上去挖掘基本面，并结合转债估值寻找性价比合适的投资机会。转债作为天然逆向投资品种，在估值大幅扩张中我们会降低组合仓位，反之则增加。
报告期内，组合转债仓位有所降低，组合延续自下而上挑选个券的投资思路，对于债性转债，严控信用风险，以中长期视角去选择转股能力和意愿强的公司；对于股性转债，依靠基本面的深入研究来提高投资的胜率。组合的股票仓位小幅降低，坚持自下而上精选优质个股，行业和风格相对均衡，并考虑和转债仓位的行业均衡，组合适当增持TMT行业，减持了周期类资产。
报告期内基金的业绩表现
本报告期汇添富可转换债券A类份额净值增长率为1.19%，同期业绩比较基准收益率为2.51%。本报告期汇添富可转换债券C类份额净值增长率为1.01%，同期业绩比较基准收益率为2.51%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下半年，经济修复进程曲折前行，经济复苏动能有望边际提升，结构上看，消费的修复有望持续，地产期待边际企稳，而前期对经济形成支撑的基建、制造业和出口继续发力的空间有限，因此经济内生修复的斜率会偏缓。宏观政策方面，稳增长政策预期逐渐升温，财政和准财政政策仍有继续发力的空间；货币政策大概率延续宽松环境，结构性货币政策工具仍将发挥重要作用。
债券市场方面，长期基本面有所支撑，短期政策面有所扰动，市场供需结构相对健康，整体收益率水平预期保持低位震荡格局。投资策略上，久期策略和票息策略仍可适度积极，优配高等级、高流动性的优质品种，适度参与利率债机会。
股票市场方面，大部分板块都处于历史极低估值水平，如果接下来政策发力、并逐渐带动经济修复，预计市场会迎来较好的修复。投资策略上，仓位中枢水平，核心仓位一是格局稳定、有较强核心竞争力的公司，二是能穿越周期、长期贡献较稳定收益的价值股，三是少量高景气度的公司，坚持自下而上挑选其中基本面优秀、估值有安全边际的标的。
转债市场方面，预计总体会随股票市场迎来修复，不过由于转债总体估值偏高，性价比弱于股票，仓位上相对中性，等待更好的加仓机会。随着转债市场深度加大、个券分化凸显，组合会积极在市场波动中寻找自下而上的配置机会，重点配置估值性价比、预期收益率较高的转债。债性转债中，挑选偿债能力、转股能力和转股意愿强的公司，意在从中长期视角获得相对稳健的收益；股性转债中，基于深入的基本面研究，挑选预期收益率和胜率高的转债。