汇添富可转换债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
2014年的市场呈现出股债双牛的格局。上半年债券市场率先表现,以城投债为代表的信用债以及利率债的收益率水平在上半年出现了大幅度的下移,与此同时,权益市场则呈现出波澜不惊的状况,重心略有下移的同时波动水平显著下降。鉴于这种情况,结合我们当时对于宏观经济、调控政策、市场资金流向的分析,我们在年中报告中明确提示下半年市场机会由固定收益向权益轮换的机会。果不其然,市场收益率在上半年的大幅下降提高了权益资产的相对吸引力,随着下半年债市行情延展节奏的放缓,权益资产一举摆脱了上半年乃至过去几年低迷的状况,走出了一波波澜壮阔的行情。
具体来看,整个2014年,中债综合财富指数上涨幅10.34%,转债市场在转股价值推动下涨幅达到56.94%,沪深300指数期间大幅上涨51.66%。
本基金在报告期内基于对政策环境、宏观经济、公司基本面和市场特征的准确判断,良好把握了市场节奏,上半年基本维持偏低仓位,主要择取优质个券集中配置为组合提供超额收益,下半年适时大幅提高组合仓位,以较高的杠杆水平在有利的市场环境下为投资者赢取了上佳的投资回报。临近年末,出于对短期内利空因素的担忧,在持续净申购的情况下顺势降低了组合杠杆,力求提高对于投资者资产的保障能力。
报告期内基金的业绩表现
2014年本基金A级净值收益率为82.23%,C级净值收益率为81.63%,同期业绩比较基准收益率为46.72%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
我们认为,行情推进到目前阶段,风险溢价和无风险利率大幅下行推动市场估值水平的大幅提高无疑是背后的核心逻辑,政策放松预期的验证和不断提高则是重要助推力。而随着以房地产产业链为代表的周期类板块滞后发力,意味着市场已经开始反应对于政策放松背景下的宏观经济基本面好转的预期。
在市场驱动因素切换的关键节点,我们需要重新审视市场的方向和节奏。我们判断,在当前时点,市场要想继续向上拓展空间,对于基本面支撑的依赖将明显增强。我们从微观层面观察实体经济尝试对宏观经济走势进行前瞻性的研判,然而,无论从房地产市场、企业投资和政府投资相关的多项微观指标观测,尚未看到拉动经济向上的明确力量。而在信贷增长方面,就目前市场对于各项政策的解读及预期情况看,对于年末年初的信贷和社融增长已经表现地非常乐观。这意味着市场可能呈现两种截然不同的走势,一是基本面预期的落空叠加信贷扩张乐观预期的落空,那么偏权益资产将面临阶段性调整;二是出现如乐观预期的信贷增长与实体经济对资金吸纳能力的下降的组合,这种情况可能意味着过剩流动性涌入资本市场,新一轮金融资产躁动仍有可能。
不管怎样,我们在下一阶段将从宏微观层面继续加强对于实体经济及企业盈利状况的跟踪,特别需要密切关注信贷增长以及增量结构的分析,进而对资本市场进行研判。考虑到当前市场极高的热度以及较大的不确定性,我们在短期内倾向将组合向防御状态调整,帮助我们的持有人更好锁定持有收益。具体操作上,我们也会在密切跟踪基本面、政策面和资金面前提下保持组合操作灵活性,结合一级市场的最新发展,努力通过一二级市场套利交易为投资者增厚投资回报。