汇添富可转换债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
2025年上半年中国经济呈现弱复苏态势。一季度稳中有进，制造业PMI扩张，工业、消费、投资等态势良好；二季度维持韧性，内生融资需求略显不足，呈现弱修复。政策层面，财政政策聚焦重点领域，加大对科技创新、提振消费等的支持，货币政策适度宽松，降准降息落地，维持流动性合理充裕。外部扰动方面，中美贸易政策几度加码与阶段性缓和交替出现，成为影响增长预期与风险偏好的关键变量。
股票市场方面，上半年上证指数上涨2.76%，创业板指上涨0.53%，市场波动加大，行业轮动特征明显。一季度，整体呈现科技主导、小盘占优的分化格局。一月下旬恒生科技领涨，TMT相关板块跟涨。2月下旬科技板块情绪达到高点，市场风格快速反转，红利防御板块修复，科技股迅速回落。二季度关税政策的不确定和多变性导致市场波动巨大。4月初美国发布对等关税后导致市场恐慌性下跌，后续随着国内维稳资金入场和中美达成阶段性协议，市场逐步修复。风格方面，银行股为代表高股息资产受到长期配置资金青睐，板块超额收益明显；另一方面，成长股中，行业高景气度的创新药大幅上涨，海外AI算力亦从底部修复。转债市场方面，中证转债指数上涨7.02%。由于转债中银行、中小盘股票比例较高，同时市场风险偏好上升推升估值扩张，转债指数表现强于股票指数。
报告期内，随着转债估值扩张，整体仓位有所下降。组合核心仓位一是优质正股替代标的，二是高弹性行业中的平衡性标的，三是信用风险可控且到期收益率较高的低价标的。股票方面，组合积极把握市场结构性机会，结合估值和基本面状况挑选个股，重点布局于上游资源品、高端制造、消费电子和品牌消费等，总体维持了偏高的权益仓位。
报告期内基金的业绩表现
本报告期汇添富可转换债券A类份额净值增长率为4.82%，同期业绩比较基准收益率为4.87%。本报告期汇添富可转换债券C类份额净值增长率为4.61%，同期业绩比较基准收益率为4.87%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望未来，宏观经济在结构转型过程中，总体下行风险相对可控。具体而言，房地产经历了过去几年的持续下行后，其对经济的边际影响在下降；外需尽管当前面临一定不确定性，但中国完善的产业链使得出口具备持续较强韧性；同时，未来随着PPI增速的企稳回升，企业盈利亦有望逐步修复改善。
股票市场方面，从外部环境看，美债利率见顶，资金流出压力会大幅减轻。从国内经济看，房地产边际拖累减轻，更为积极的财政政策利于需求的修复。从估值角度看，A股和港股在全球仍属于估值洼地。我们对市场整体不悲观，市场存在盈利改善和估值修复的正向循环可能。同时，我们会积极关注科技创新浪潮和高端制造出海带来的投资机会。
转债市场方面，估值已经扩张至历史较高水平，供需关系和相对活跃的股票市场支持估值泡沫化可能，但整体投资性价比在降低。