汇添富可转换债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
2015年是可以载入中国资本市场史册的一年,杠杆资金大幅放大了股票市场的波动,上半年股市快速上涨与股灾期间千股跌停局面形成了鲜明的对比。债券市场在宽松货币政策环境下继续走牛,尤其是下半年股市大幅调整后,衍生出来的配资和两融收益权供需均收缩,打新暂停,造成高收益、低风险资产供给快速降低。“缺资产”引发理财、打新基金等机构的资金的再配置浪潮,并推动了下半年债券收益率大幅下行。
具体来看,中债综合财富指数 2016年上涨 8%,沪深 300全年上涨 5.6%,中证可转债指数下跌 18.6%。
2015年上半年股票市场大幅波动和转债供需的极度失衡,给本组合管理造成了极大的挑战。
上半年股市快速走牛,可转债纷纷触发赎回条款强制转股,导致可转债存量规模急剧减少,可转债估值泡沫化。本组合受制于条款约束,被动配置高估值的可转债,股市大幅调整叠加估值回落的双杀,造成本组合净值出现了较大回撤。下半年本组合调整策略,提高分离债的比例并降低了可转债的持仓,在控制净值波动的前提下实现了净值的增长。
报告期内基金的业绩表现
2015年本基金 A 级净值收益率为-14.43%,C 级净值收益率为-14.70%,同期业绩比较基准收益率为-17.34%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望 2016年,货币向信贷的传导是否会改善,地方政府动力是否能有效激发,去产能背景下融资需求是否改善,不断加大的银行坏账风险如何控制是未来几个季度需要重点关注的因素。此外国际宏观环境也更加复杂,美国与日本、欧洲的货币政策出现分化,对全球资产价格造成较大的溢出效应。大类资产配置上,我们认为经济基本面和流动性环境利好债券,但绝对收益率水平已处于历史低位,提前透支了货币政策的放松,配置价值有所弱化。值得注意的是,经济下行、去产能背景下,信用风险可能贯彻全年,防范信用风险是本组合全年的投资重点。2016年股票市场会是一个高波动的市场,相对看好个股结构性机会。
可转债方面,存量个券估值处于历史高位,这是短期供求失衡所导致。政策层面已多次提及发展可转债和可交换债市场,预计 2016年可转债供给将逐步释放。我们会积极把握转债的一级市场机会,待二级市场待估值回落绝对价格出现安全边际,会是较好的投资时点。股票资产方面,我们将灵活调整投资比例,精选个股,以把握绝对收益为主。纯债方面,更加注重信用风险的防范,把握高等级债券的交易机会。本基金将保持组合的灵活性,在承担有价值的风险下,力争为持有人创造持续稳定的投资收益。