汇添富可转换债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
2016 年债券市场一波三折,一季度信贷快速增长,房地产价格飙升,同时部分产能过剩行业信用债券违约风险频发引发债券基金的大额赎回,债券市场持续调整。二、三季度在权威人士讲话、英国脱欧外部冲击、银行委外加杠杆等利好因素冲击下,债券市场大幅反弹,收益率一度创2008 年以来新低。但随着全球央行货币政策适度转向,美元大幅走强、美债收益率大幅上升等外部因素和国内大宗商品价格持续暴涨、金融机构去杠杆等内部因素的共同作用下,四季度债券市场持续快速暴跌。股票市场年初熔断后,指数整体窄幅震荡,但结构上出现明显分化,低估值的价值股被市场认可,以创业板为代表的小盘股则持续调整。可转债全年估值去泡沫,四季度跟随债券市场大幅调整。
具体来看,中债综合财富指数 2016 年上涨 1.3%,沪深 300 全年下跌 11.3%,中证可转债指数下跌 11.8%。
本组合受制于条款约束,被动配置高估值的可转债,造成本组合净值出现了较大回撤。一季度本组合提高分离债比例并降低了可转债的持仓,分离债到期后本组合将转债保持较高仓位,四季度本组合净值回撤较大。
报告期内基金的业绩表现
2016 年本基金 A 级净值收益率为-9.99%,C 级净值收益率为-10.31%,同期业绩比较基准收益率为-9.86%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望 2017 年,房地产销量下滑将在二季度开始逐渐对终端需求及宏观经济造成下行压力。在 货币政策受到内外多重约束环境下,财政与准财政政策将进一步加大力度,预计全年经济与企业盈利增速前高后低。海外美国经济的周期性复苏和美联储加息预期还将继续推动美元走强,加大汇率和国内流动性的压力。大类资产配置上,货币政策保持中性偏紧,利率难有趋势性下行机会,去杠杆导致流动性波动是潜在风险。股票市场受益于经济和盈利的改善,但 IPO 发行提速及巨额再融资解禁,资金面不容乐观,股市中期仍难以摆脱震荡市格局。
2015 下半年后可转债存量规模大幅减少,叠加一级供给受限,可转债经历了较为漫长的去估值泡沫阶段,至今可转债估值已回落至历史平均水平。预计 2017 年可转债供给将逐步释放,我们对当前转债市场持中性态度,投资机会需要等待一级供给的释放。股票投资机会好于 2016 年,但市场仍缺乏系统性机会,超额收益率来自个股的 alpha。本基金将保持组合的灵活性,在承担有价值的风险下,力争为持有人创造持续稳定的投资收益。