报告期内基金投资策略和运作分析
2018年上半年债券市场波动较大。年初经济数据表现良好，微观产品价格不断上升，市场对于经济的乐观预期逐步升温，加上金融监管文件密集出台，市场对金融监管的担忧不断强化，债券延续了17年四季度以来的下跌行情。3月开始多重因素刺激下，市场对于未来经济的预期转向悲观。一方面是大宗商品由于库存积累，价格出现明显下跌，权益市场的相关板块也出现一定回撤。同时3月下旬中美贸易摩擦进一步升温，进一步加剧了市场对于未来经济下行的担忧。之后市场主线基本由贸易战和信用收缩主导，民企违约集中出现，市场的风险偏好大幅降低。在货币政策转向和资金面宽松不断确认下，利率债和高等级信用债出现较大涨幅，中低等级信用债则出现了较为严重的分化，民企和城投平台债收益率大幅上行，融资困难，低等级信用利差大幅扩张。 权益市场波动同样剧烈。1月份大盘蓝筹股持续上涨，创业板则出现大幅下跌。2月初海外市场波动后，市场风格出现切换。由于对未来经济下行的担心加剧，大盘蓝筹股持续回调，创业板则表现强势。二季度市场对于中美贸易摩擦的影响日益悲观，同时对信用收缩格局下国内经济担忧加剧，汇率的快速贬值也再次引发资本外流担心，市场风险偏好大幅下降，股票市场各个板块均经历了较大幅度的调整。 报告期内组合债券部分持仓以高等级信用债和利率债为主。权益部分持仓以盈利增长稳定、估值合理的股票为主，并保持了较高的转债仓位，转债对组合净值的影响较大。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，本基金A类基金份额净值为1.514元，本报告期份额净值增长率为-4.95%；B类基金份额净值为1.502元，本报告期份额净值增长率为-5.16%；同期业绩比较基准收益率为1.86%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下半年，虽然货币政策和财政政策均明显转向，但预计仍较难在短期内改变经济下行的方向。分项看，上半年房地产投资一枝独秀，但相对领先的300城土地成交数据在6月份出现了较大幅度下滑，预计随着龙头房企补库存完成、资金链收紧和棚改退出预期的影响，土地投资增速下滑将逐渐对地产投资增速构成拖累，房地产投资增速高点大概率已经见到。出口方面，上半年压力不大，但考虑到出口商对于贸易战的担忧提前备货出口的倾向较为明显，下半年随着贸易战的升温，出口的压力将会越来越显著。基建方面，上半年下滑幅度较大，但考虑到本次地方政府各方面的约束较大，稳增长传递效果可能较慢，基建投资很难在短期内大幅提升。债券面临的基本面环境并未发生本质变化。但值得注意的是，债券市场前期对经济的预期较为悲观，需要警惕预期差引起的市场波动风险。 本基金将继续保持较高的杠杆水平，债券部分以获取较为确定的持有期回报为主。权益部分将继续积极把握股票市场结构性机会，并根据市场情况灵活调整仓位，力争以优异的业绩回报基金持有人。
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