报告期内基金投资策略和运作分析
2018年债券市场整体先抑后扬。年初经济数据表现良好，微观产品价格不断上升，市场对于经济的乐观预期逐步升温，加上金融监管文件密集出台，市场对金融监管的担忧不断强化，债券延续了17年四季度以来的下跌行情。3月开始多重因素刺激下，市场对于未来经济的预期转向悲观。一方面是大宗商品由于库存积累，价格出现明显下跌，权益市场的相关板块也出现一定回撤。同时3月下旬中美贸易摩擦进一步升温，进一步加剧了市场对于未来经济下行的担忧。之后市场主线基本由贸易战和信用收缩主导，市场的风险偏好大幅降低，债券收益率逐级走低。虽然三季度债市一度受稳增长、宽信用政策出台，中美利差，原油价格走高及地方债集中发行等影响，有所回调。但四季度在上述影响因素消退后，债券收益率重新进入下行通道，并在年末创出新低。 2018年，在中美贸易摩擦和信用收缩的双重影响下，股票市场出现估值和业绩的双杀，主要指数年内持续下行、不断探底。其中，上证综指全年下跌24.59%，创业板综指全年下跌31.12%。转债跟随股市下跌，同时叠加信用风险的蔓延、供给的大量释放，带来转债债底和估值的同时下跌，在单边下跌的股市行情中，转债的期权价值几乎没有实现，仅有一定的防御性，主线仍然跟随股市下探。 本基金在年初债券操作较为保守，杠杆和久期水平均较低，随着对经济回落的不断确认，逐步进行加仓，下半年一直保持偏积极的操作，债券部分对组合业绩贡献较多，但股票和转债对组合业绩造成较大拖累，导致组合全年业绩为负。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，本基金A类基金份额净值为1.487元，本报告期份额净值增长率为-6.64%；B类基金份额净值为1.476元，本报告期份额净值增长率为-6.81%；同期业绩比较基准收益率为3.75%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2019年，我们认为经济下行压力依然较大，货币政策仍有宽松空间，债券市场的行情仍可以延续。一方面是贸易摩擦对于出口的影响可能会集中在2019年一二季度显现；另一方面随着房地产市场的趋冷，前期在低库存支撑下的地产投资在2019年也面临较大的压力。尽管基建投资有可能出现回升，但是总体来看可能很难完全对冲出口和地产的下滑。同时随着工业品价格的下跌，通胀压力大幅缓解，美联储暂缓加息，汇率压力减小，也为货币政策的宽松提供了更多的空间。因此站在当前来看，2019年整体的基本面仍然是有利于债市的。但值得注意的是，政府也意识到了经济的下行压力，所以逆周期调控的力度在加大，经济超预期下滑的尾部风险是降低的，无风险利率的进一步下行需要市场对经济和政策产生新的预期差，否则利率的下行空间可能比较有限了。但在流动性相对平稳、短端资金中枢水平向下概率超过向上概率的情景假设下，持有中短期限信用债加杠杆的策略依然有效。 2019年全年来看，中国经济可能即将步入短周期下滑的后半场，因此我们需要密切关注政策效果的积累和经济自发调整的进程。而最为重要的是，我们需要对本轮下行周期可能在2019年某个时点见底的可能性保持高度关注。经济周期后半场，流动性宽松支持下股票的下跌空间已经较为有限。如果经济在2019年某个时间点触底，权益市场至少将会迎来估值修复的机会，而这也将带来股债投资切换的时点。转债在震荡市中的期权价值更高，当前市场对19年股市的一致预期较强：经济下行的确定性大，变中有忧，关键在于逆周期调控的力度和落实情况，现状和预期的博弈，震荡行情为主，波动率提升带来期权价值提升。同时随着转债市场的持续扩容，个券机会也在增加，是非常值得关注的品种。 本基金债券部分将主要通过持有中高等级中短期限信用债获取确定的票息收益为主，同时寻找市场预期差的机会小仓位参与利率债波段操作。权益部分，保持中性的股票仓位和偏高的转债仓位，密切关注股债切换的窗口及时进行调仓，力争以优异的业绩回报基金持有人。
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