易方达安心回报债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
2011年国内债券市场震荡剧烈,分化严重。上半年实体经济增速逐步放缓,但通胀水平在新涨价因素的带动下屡创高位。为控制居民通胀预期,央行坚定执行名为“稳健”实则“从紧”的货币政策,2次上调基准存贷款利率,逐月上调法定存款准备金率,商业银行资金面出现多年未见的紧张局面,中短期回购利率甚至创出10%以上的历史罕见高位,利率产品和信用产品都出现了明显调整。自三季度开始,紧缩的货币政策累积效应集中凸显、以城投债信用风波引起的一轮信用危机席卷了国内债券市场,整个三季度以信用债、可转债为代表的券种价格大幅下跌。然而进入四季度后,随着宏观经济的进一步下行、CPI 增速回落以及欧债问题愈演愈烈,具有较高安全边际的利率品种和高等级信用债率先反弹,债市重新进入牛市行情。
从影响债市的基本面因素看,上半年为控制通胀预期,央行连番动用上调存款准备金率、加息、发行3年央票、动态和差别准备金率等各种紧缩手段,对国内债券市场构成沉重的打击;管理层大力提升直接融资比例的政策导向,也显著增加了债市尤其是信用债的供应。进入四季度后,随着宏观经济各项指标在政策调控的影响下逐步回落,通胀水平得到控制,央行根据形势微调政策,下调存款准备金率,都促使债券市场重新进入牛市阶段。从结构上看,利率品种和高等级信用品种自2011年四季度以来已明显恢复上涨,但对经济前景和个别行业的担忧引发信用品种走势明显分化,低等级城投债、房地产债、强周期行业债券等仍难以为市场所接受。可转债市场方面,受到股票市场持续调整的影响,全年整体表现不佳,中信标普可转债指数2011年下跌了12.12%,大幅拖累债券基金的业绩表现。
本报告期内,本基金相对准确把握宏观经济形势变化,灵活调整债券组合久期,以及信用产品、可转债等品种仓位,谨慎参与股票市场二级投资。基于对未来经济和通胀水平双回落的判断,在本报告期末,本基金维持了利率品种和中高等级信用品种的较高配置比例,回避低等级信用债;基于对政策放松的判断,增持了有债底保护的大盘可转债,并增持了一定比例的股票仓位。从全年来看,本基金在利率品种和信用品种等纯债上的投资取得较好回报,由于政策放松的力度低于预期,本基金的股票仓位对基金净值造成了一定的负面影响,基金经理今后将加强这方面的组合管理,争取给投资人更好的回报。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末,本基金A类基金份额净值为1.007元,本报告期份额净值增长率为0.70%;本基金 B类基金份额净值为1.006元,本报告期份额净值增长率为0.60% ,同期业绩比较基准收益率为3.06%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2012年,全球经济形势仍然不容乐观,欧洲债务问题将继续拖累全球经济的复苏;作为新兴市场代表的中国,经济形势虽然好于发达国家,但仍然面临固定资产投资增速回落、出口下滑、内需疲软的风险;随着经济的回落以及货币政策的适度微调,预期通胀的回落将相对稳定;为了保持经济增长局面的相对稳定,2012年无论是实体经济还是银行间的资金面都将较2011年宽松。综上所述,预计2012年债券市场将延续2011年四季度以来的牛市行情。但在经济回落、企业利润下滑、资金面难以有较大改善的背景下,信用产品分化的格局预计仍将延续,中高等级信用债与低等级信用债的利差仍保持较高水平。
基于上述判断,本基金在2012年将继续重点投资于资产负债率适中、经营稳健的中高等级信用债,回避资产负债率高企、盈利大幅下滑的高风险行业;对于可转债市场,目前大盘转债平均溢价率处于历史低位,有较强的债底保护,具备长期投资价值,我们将精选有较好防御价值的品种适当配置。对于股票市场,考虑到目前宏观经济下行、新股扩容、市场流动性等诸多因素都对市场价格构成较大压力,本基金在上述负面因素发生明显变化前,将尽量回避权益类品种投资操作。
易方达安心回报基金下一阶段的操作将采取谨慎稳妥的投资策略,灵活调整组合久期,努力把握传统利率品种、高收益信用品种,以及可转换债券、股票在不同市场环境下的阶段性机会,力争以理想的投资业绩回报基金持有人。