易方达安心回报债券A

管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2012年上半年,央行坚持执行稳健货币政策,经济增速和通胀水平在2011年宏观调控的影响下延续回落趋势,通胀压力持续缓解;资本市场上,资金面较2011年宽松,风险偏好情绪较上年有所恢复,债券市场表现为大牛市行情,低等级信用债表现明显好于高等级信用债,股票市场和转债市场走出估值修复行情。2012年下半年,货币政策在6、7月份连续两次降息之后进入观察期,资金面保持偏紧的状态,资金利率居高不下;一方面刺激经济政策低于市场预期、政局不确定因素扰乱市场心理,另一方面宏观经济能否顺利复苏需等待数据确认,在以上等因素影响下,无论股票还是债券,整体的资产回报率中枢较上半年有所下行,股票市场和债券市场均经历大幅调整;随着三四季度宏观数据持续好转、国内政局因素尘埃落定、以及包括欧债和美国财政悬崖在内的外部风险逐渐减退,股票和可转债在12月份走出快速反弹行情,权益类资产的表现优于固定收益类资产。
本报告期内,本基金相对准确把握宏观经济形势变化,灵活调整债券组合久期,以及信用产品、可转债和新股等品种仓位,谨慎参与股票市场二级投资。上半年本基金在债券投资方面保持了较高的组合久期和杠杆,但低等级信用债比例占比较低,债券部分表现稍显逊色;权益方面,在新股发行制度改革后,我们挖掘具有较优成长性、估值较低的新股积极申购,并保持了偏高的股票仓位,可转债方面配置债性较强的大盘转债以及电力转债;股票和可转债为本基金获得了超额投资收益。下半年资金面偏紧致权益和债券市场一度明显回落,但我们坚定看好经济复苏趋势,以信用债投资为主,保持较高仓位;并在四季度重新增持股票及可转债仓位至偏高水平。全年来看,虽然本基金净值在三季度后出现一定波动,但仍取得良好回报。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末,本基金A类基金份额净值为1.102 元,本报告期份额净值增长率为9.43% ;本基金 B类基金份额净值为1.096 元,本报告期份额净值增长率为8.95% ,同期业绩比较基准收益率为6.00% 。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2013年,从国内因素看,根据中央经济工作会议关于“适当扩大社会融资总规模,保持贷款适度增加”的指示, 2013年货币环境有望好于2012年四季度,经济有望延续复苏趋势;但从微观层面看,企业目前的资产负债率较高,财务负担较重,尤其是民营企业,其融资量的相当一部分需要用来偿付债务和利息,严重制约企业的盈利能力,从而导致去杠杆的进程比较缓慢。从美国和日本的经验来看,在杠杆率较高的情况下,经济回升的空间有限。因此我们认为经济虽然走上复苏之路,但经济回升的空间将受到限制。
从国外因素看,欧债问题得到妥善处理、美国财政悬崖问题暂时得到解决,短期外部风险消退。但仍需要警惕如果未来美国经济持续复苏,量化宽松提前结束带来的流动性风险。
短期来看,资本市场的信心还在逐步增强的过程中,另外,从汇率角度看,NDF呈现由负转正的趋势,企业的结售汇意愿逐渐增加,2013年人民币很可能仍将继续升值,外汇流入带来的流动性改善很大可能将继续提升市场对大类资产的风险偏好程度。随着经济继续复苏、企业盈利逐步改善,从全年的角度来看大类资产,我们认为权益类资产的表现将优于固定收益资产的表现。
从债券市场看,2013年上半年资金利率中枢有望下移,预计收益率曲线将从异常平坦化转向陡峭化。分品种看,利率品种在经济企稳复苏以及全球量化宽松的背景下难现系统性机会,如果通胀预期重启,利率品种在收益率升高后可能在下半年出现投资机会;信用债方面,企业资产负债率的上升以及对影子银行的监管和治理使得企业的信用状况呈现不稳定状态,经济复苏空间有限以及市场风险偏好的变化也将对信用债形成制约;从利差角度看,低等级信用债与高等级信用债利差已低至2012年利差最低点,高等级较低等级体现出更好的配置价值和流动性优势。
易方达安心回报基金下一阶段将继续保持较高的转债和股票仓位,在债券资产上保持中性杠杆以及中性偏短的久期,同时根据市场机会灵活调整组合久期,努力把握国债、金融债、央行票据等高信用等级债券,企业债、公司债等高收益信用产品,以及可转换债券在不同市场环境下的阶段性机会,力争以理想的投资业绩回报基金持有人。