管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2014年上半年经济总体保持弱势格局。一季度宏观经济在去年四季度的基础上继续走弱,尤其是1-2月份经济下滑的幅度超出了市场的预期。虽然经济在3月份稳增长措施出台后小幅反弹,但4月份又重新减速。经过政府一系列微刺激措施后,经济从5月份开始又有所企稳。市场方面,受益于疲弱的经济增长、宽松的资金面及定向宽松的货币政策,债券市场收益率在去年基础上高位回落。从品种看,利率债及交易所高收益债在上半年有所反复,涨跌震荡较大,但总体收益率仍下行较多,而城投债收益率上半年基本保持单边下行的态势,收益下行幅度也较大。
上半年,我们基于对经济增长疲弱、资金面宽松的总体判断,保持了较高的城投债仓位,获得了较好的持有期收益,并根据市场情况参与了利率债的波段操作机会,配置了一定仓位的可转债,也给组合带来一定的正收益。本着谨慎操作的思路,组合未参与交易所高收益债的操作,降低了信用风险敞口,也避免了高收益债大幅震荡带来的净值波动。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末,本基金A类基金份额净值为1.157元,本报告期份额净值增长率为6.73%;B类基金份额净值为1.146元,本报告期份额净值增长率为6.51%;同期业绩比较基准收益率为2.60%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
经济基本面方面,二季度在财政支出力度加大及政府的各种微刺激作用下经济保持了企稳的态势,但力度并不是太强,尤其是私人部门投资意愿恢复较弱。对于经济而言,未来的不确定性来自于政策节奏和力度的可持续性。目前来看,政府仍在强调总体赤字率不会提高,而全年信贷额度仍要求控制在9.5万亿左右,这意味着下半年的政策空间是非常有限的,下半年的经济增长仍将面临较大的压力。但从短期看,经济已显示出企稳的迹象,经济硬着落的风险在降低,货币政策由定向放松转向全面放松的可能性大大降低。在经济企稳,货币政策缺乏进一步想象空间的情况下,债券市场在新股发行造成的资金面扰动及不利供需关系的影响下可能出现一定的波动。
基于以上考虑,未来本基金将按照稳健操作的思路,适当降低组合的杠杆和久期,通过持有中短期限的城投债和信用风险可控的中高等级信用债获取持有期回报,并配置一定比例的可转债仓位,提高组合弹性,同时保持较高的组合流动性,在经济和政策动向发生变化时根据市场情况及时调仓,力争以较为理想的投资业绩回报基金持有人。
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