报告期内基金投资策略和运作分析一季度债券市场总体经历了先上涨后下跌的过程。年初随着市场对基本面和通缩风险的担忧不断加剧,央行先后通过再贷款、 MLF 续作、降准、降息等货币政策手段托底经济,加上两融监管加强,股市弱势调整,市场风险偏好有所下降,债券市场经历了慢牛行情,债券收益率向下突破去年11月低点。进入 3月份以后,在地方债债务置换和股市快速上涨带来的大类资产切换推动下债券市场经历了一波较为快速的调整行情,收益率从低点快速反弹。
二季度债券市场收益率总体经历了先快速下行后缓慢反弹的过程。 4月中上旬,债券市场总体延续了 3月份以来的弱势震荡格局。中下旬以来伴随加速恶化的经济数据,央行超预期调降准备金率 1个百分点,市场情绪迅速逆转,做多热情高涨,收益率快速下行。进入 5月份,央行再次降息,但市场预期充分,加之地方债供给压力挥之不去,财政政策有加码迹象,同时房地产销售数据良好,债券除短端跟随资金价格走低而降幅明显外,中长期利率债收益震荡上行。
本基金一季度增加了信用债仓位,大幅降低了可转债仓位,股票仓位维持高位。一季度基金净值主要由股票和信用债贡献。本基金二季度增加了利率债仓位,大幅降低了可转债仓位,股票仓位维持高位,虽在 6月份有所降仓,但基金赎回有所加大,加之股票市场调整超出预期,仍给组合净值带来较大的回撤。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末,本基金 A 类基金份额净值为 1.740元,本报告期份额净值增长率为 20.38%; B类基金份额净值为 1.733元,本报告期份额净值增长率为 20.08%;同期业绩比较基准收益率为 2.48%。
管理人对宏观济、证券市场及行业走势的简要展望
基本面方面,二季度稳增长政策不断出台,房地产销售数据持续好转,市场对经济的悲观预期已有所修正。未来基本面对于市场的影响主要是预期能否兑现,即前期稳增长政策效果是否在经济数据层面得到证实或证伪。我们倾向于认为经济大概率企稳,继续恶化的可能性降低,但大幅反弹的概率也不大。从基本面角度衡量对市场的影响,债券收益率由低点反弹已经反映了上述预期,收
益率继续上升的空间有限。
政策方面,在经济依然疲弱的大格局下,央行货币政策宽松的方向仍较为确定,但宽松的力度和方式可能会根据经济和金融主体的情况有所调整。从短端利率上来看,经过前期的大幅降准,银行间 7天回购利率曾一度降至 2%的历史低位,导致超储率高位运行,商业银行主动向央行申请定向正回购操作要求回笼资金,央行继续实施总量调控政策的意愿将有所下降, 6月底的定向降准即为印证。虽然当前短端资金水平已经较前期低点有所回升,但银行体系流动性依然充裕,加上央行公开市场逆回购操作的引导,资金水平大幅上行的概率也比较小,未来资金利率低位平稳运行的概率较大。
股票市场近期波动较大,对债券市场影响偏正面。首先是股市的快速下跌直接导致权益市场融资受损,二季度以来企业盈利很大一部分来源于权益市场,权益的下跌也将导致企业盈利的更加恶化,两方面都对经济基本面产生负面影响。 其次,股市大幅调整导致市场整体风险偏好下行,叠加打新市场承载能力下降,很大一部分打新资金将重新寻找投向,直接利好债券,尤其是中短期限、中高资质信用债。
综上,结合基本面、政策面以及流动性的判断,未来债券市场收益率大幅上行的可能性较小,短期受益于大类资产切换的影响可能会有较好的资本利得收益。基于以上考虑,未来本基金信用债配置仍将以中高等级中短久期品种为主,信用风险较低,同时票息较高,获取持有期收益;利率债谨慎参与波段操作。权益仓位更加注重风险和收益的平衡,把握市场风格切换的机会,做好波段操作,力争以优异的业绩回报基金持有人。
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