报告期内基金投资策略和运作分析
2015年债券市场再次延续牛市格局,中债总财富指数全年上涨 8%,长期国债收益率也达到 2009年以来的新低。债券市场连续两年的牛市较为少见,一方面是由于经济低迷,通胀下行,经济中的传统动力持续疲弱,社会融资需求出现较大的萎缩;而央行货币政策持续宽松,数次降准降息保证了流动性的供给。另一方面是年中股票市场的大幅波动,大量资金从权益类相关资产中撤出,流入债券市场,这也推动了债券收益率的快速下行。
2015年上半年债券利率波动较大。一季度工业增加值加速下滑,同时央行为了对冲外汇占款流失和经济下滑及时推出了降准降息措施,这带动债券收益率出现一波显著的下行。但是 3月地方债置换消息传出,由于担心供给冲击,市场收益率大幅反弹。随着情绪修复以及央行通过降准方式大量释放流动性支持地方债发行,收益率再次回落到前期低点。 5月开始股票市场的快速上涨对于债券资金形成了明显的分流,很多和权益类挂钩的类固收产品对于债券市场形成了一定的挤压,此外叠加第二批地方债发行以及金融数据的好转,这导致债券收益率再次上扬。
2015年下半年开始债券市场走出单边的牛市。三季度核心驱动在于股票市场的大幅波动造成的大类资产配置转移,大量资金涌入债券类资产,推动债券资产价格加速上涨。 11月在 IPO 重启,美国加息预期以及经济数据好转的叠加冲击下,债市出现调整,但是很快回落。四季度债券市场基本面并没有太大的变化,经济数据继续疲软。但是政策面上去产能的提出强化了市场对于明年经济的悲观预期。由于对于 2016年债券资产的看好,部分资金提前布局,推动收益率在年底出现一波非常明显的下行。同时短期资金面在央行呵护下保持平稳,市场对此充分预期,这也催化了长期收益率的下行和期限利差的缩窄。
本基金 2015年一季度加仓了信用债,二季度加仓了利率债,上半年大幅减持了可转债。总体来看, 2015年较好的把握了权益和债券市场机会,根据市场情况进行了灵活的大类资产配置和切换。
虽然个别月份净值波动较大,但基金全年录得 30%以上的收益,大幅跑赢业绩基准。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末,本基金 A 类基金份额净值为 1.582元,本报告期份额净值增长率为 30.79%; B类基金份额净值为 1.575元,本报告期份额净值增长率为 30.50%;同期业绩比较基准收益率为 5.00%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望 2016年,私人部门内生动力和融资需求仍然是决定经济趋势的关键,而政府部门的态度将成为最大的不确定因素。目前来看,我们对于私人部门内生动力触底回升并不乐观。制造业盈利预期仍没有明显改善,投资意愿难以见到起色。房地产受到高库存拖累,市场主体预期较为悲观,销售到投资的转化渠道可能仍然不够通畅。经济总体依然疲弱,下行压力较大。同时 2016年政策风险相对较大。 2015年三季度以来高层频繁提及供给侧改革,其中关键在于去产能和清理僵尸企业,在经济下滑背景下推进去产能可能会造成经济的阵痛,对短期经济形成冲击。但是同时政府也没有完全放弃需求侧的管理,财政赤字大幅扩张,在去产能的同时强调防风险,这都意味着产能出清的进度可能较为缓慢。在经济低迷的大背景下,货币政策 2016年仍然会维持适应性宽松,但是相对来说会比较滞后。经济下行和通胀疲软会倒逼央行调低基准利率,而外汇占款的流出导致的基础货币缺口也会使得降准常态化。 2016年海外市场的波动也会加大,尤其是新兴市场在美联储加息和大宗商品价格疲软的双重夹击下风险正在积聚,这会对国内经济形成一定的干扰。汇率的贬值压力将在 2016宋体年出现明显释放,这会对短期货币政策形成一定的掣肘,但是我们认为牺牲利率来稳住汇率的可能性并不大,利率决定仍然主要参考国内经济走势。同时在经济连续下滑背景下,防范企业盈利恶化和债务引发信用事件的风险同样需要关注。
2016年本基金债券部分将继续保持积极的操作策略,但考虑到收益率绝对水平已经较低,市场波动加大,本基金将适度降低组合久期和杠杆水平。信用债将以城投债和短融为主要配置品种,同时也积极参与利率债波段交易。权益部分将密切关注市场风险偏好的变化,做好波段操作,力争以优异的业绩回报基金持有人
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