报告期内基金投资策略和运作分析
2016年全年国内生产总值(GDP)增长6.7%。具体来看,一季度经济出现较多积极因素,进入二、三季度之后,增长略显乏力,但微观数据下半年开始逐渐走强,并从四季度的主要经济指标中逐步反映出来。投资方面,一季度投资数据受十三五开年计划的影响较为强劲,但经济增长依然内生乏力,受到制造业投资的拖累,以及地产投资持续维持在低位的影响,二季度投资数据大幅下滑。三季度制造业投资企稳,随后在基建投资的持续发力下,四季度投资数据整体呈现出较为强劲的企稳迹象。受到2016年初以来房地产去库存政策的影响,地产销售数据出现了较大幅度的上涨,在9月30日之后,十六个重点城市依次推出了相应的地产调整政策,调控城市的销售金额和销量大幅下滑。但是全年房地产投资保持了相对平稳的走势,受销售的波动影响较小。全年来看,通胀比较温和。中上游价格则呈现大幅上涨的态势,但是对下游传导较弱。
2016年全年债券市场出现了较大幅度震荡,无风险收益方面,由于一季度的经济预期较好和信用事件冲击,债券市场收益率4月份出现了快速上行。权威人士讲话出台后,债市情绪更是大幅转向。此后英国退欧事件引发避险情绪及货币宽松预期上升,伴随6月末配置需求开始释放,推动收益率再度明显下行,中长端利率债收益率一度快速下行。四季度经济复苏预期增强伴随着海外利率上升造成的冲击,11月以来银行间市场流动性不断收紧,导致回购利率持续攀升。在债市收益率上升的背景下,由于资产端收缩传导的链条较长,去杠杆过程带来的市场调整剧烈程度超出预期。12月下旬在汇率贬值压力减轻,央行投放流动性后市场情绪出现缓解,短期和长期收益率出现快速下行,信用债调整较为缓慢,信用利差扩大。
本基金在一季度降低了债券仓位、杠杆水平和整体久期,二季度债券持仓和杠杆水平保持稳定,三季度降低了信用债仓位占比并参与了超长债的交易机会,总体来看债券部分操作较为稳健,有效应对了市场波动。权益方面,由于一季度股票市场整体跌幅较大,股票和转债部分对基金净值造成较大拖累,二、三、四季度权益部分仓位对组合收益贡献逐步提升。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末,本基金A类基金份额净值为1.489元,本报告期份额净值增长率为-5.88%;B类基金份额净值为1.476元,本报告期份额净值增长率为-6.29%;同期业绩比较基准收益率为3.75%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望未来,我们认为经济企稳回升趋势会延续并抑制债券收益率的下行空间,稳健中性的货币政策使债券市场不容乐观,债券投资仍需以防守为主,等待更好的介入机会。
经济方面,我们认为2017年上半年制造业投资回暖具备一定的持续性,基建投资大概率维持平稳,消费保持稳定,出口受到海外经济回暖影响有所增长。可能的负面影响来自于房地产投资,但考虑到本轮房地产小周期行情中销售回升远高于投资增长,导致房地产库存并未明显增加,因此对经济的负面影响也相对有限。综上我们认为2017年上半年经济大幅下滑的概率较小,对债券收益率下行构成制约。
通胀方面,虽然当前消费者物价指数保持平稳,但工业品价格持续上涨并传导到消费端进而推高通胀水平的概率在上升,因此2017年上半年通胀水平不容乐观并会抑制货币政策放松空间。
政策方面,在防范金融风险,抑制资产泡沫背景下,央行货币政策转向稳健中性,自2016年11月起,银行间市场资金利率水平波动加大且中枢上移,在侵蚀杠杆收益的同时推升整体收益率水平。在经济通胀保持稳定的情况下,货币政策难以出现转向。
下阶段本组合债券部分仍继续以谨慎操作为主,维持偏低的久期和杠杆水平,利率债把握波段操作机会。权益部分将继续根据市场情况,灵活调整仓位,力争以优异的业绩回报基金持有人。
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