报告期内基金投资策略和运作分析
2017年一季度债券市场整体下跌。基本面方面，经济延续回升态势。基建投资快速扩张，房地产和制造业投资稳中有升。受总需求平稳以及企业补库存影响，工业生产持续向好。政策方面，在抑制资产泡沫和防范金融风险背景下，央行继续实施稳健中性的货币政策，两次上调公开市场操作利率，并在一季度末对银行体系实施宏观审慎评估体系考核。资金面方面，一季度资金面多数时间呈现紧平衡状态，资金利率中枢上升，月末季末等关键时点资金价格波动较大。一季度基本面、政策面和资金面对债券市场均较为不利，导致债券市场收益率大幅上升。2017年二季度债券市场继续大幅波动。首先是4月公布的3月经济数据大幅好于市场预期，同时银行监管集中发文，大行委外资金赎回预期加剧，资金面也由于缴税因素从月初的短暂宽松恢复紧张局面，导致收益率快速上行。5月债市在监管趋严背景下延续调整，收益率曲线大幅平坦化，信用债利差也逐步扩大。进入6月，监管协调不断加强，货币政策也有所缓和，央行通过公开市场提前投放流动性大幅缓解了市场对季末资金面的担忧，银行同业存单的发行利率也从高位开始快速回落。同时，5月的经济数据有所回落，市场对于经济复苏的前景出现分歧。在多重因素叠加作用下，无风险利率高位回落，信用债收益率也快速下行，信用利差有所收窄。2017年上半年股市分化明显。受经济回暖、企业盈利改善影响，周期板块和盈利能力较强、估值较低的蓝筹板块表现相对较好，中小市值成长板块表现较弱。这种分化在二季度显得尤为明显。上半年本基金债券部分整体以稳健操作为主，维持较低的杠杆和较短的久期，并积极参与长久期利率债波段交易增厚收益。权益部分持仓以盈利较好的蓝筹龙头股票为主，在上半年获得明显的超额收益。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，本基金A类基金份额净值为1.609元，本报告期份额净值增长率为8.06%；B类基金份额净值为1.591元，本报告期份额净值增长率为7.79%；同期业绩比较基准收益率为1.86%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
下半年在金融监管协调加强，货币政策由偏紧转为中性的背景下，融资供需的变化对于利率的影响尤为重要。融资需求和经济增长密切相关。当前经济增长的主要动力是基建和地产投资，这也是融资的主要需求方。融资供给取决于银行的资金融出意愿。2017年上半年银行体系在监管和高负债成本的双重压力下出现了比较明显的融资供给收缩，这是推升广谱利率的核心原因。融资供需是相互作用的，融资供给的收缩在推升利率后，会反过来抑制融资需求，带来经济的下滑和融资需求的内生萎缩，这会导致融资量萎缩和利率下滑的组合出现。短期来看，融资需求相对平稳，大幅萎缩需要看到基建和地产投资的大幅回落，这可能需要很长的时间。在监管协调加强的大背景下，融资供给的收缩速度可能已经在放缓，但银行体系高负债成本的现况还没有得到实质缓解，利率水平高位运行的态势短期仍难以逆转。我们将密切关注融资供需格局的变化及时调整投资策略。权益方面，股票市场预计仍然难以摆脱存量博弈的特征，很难走出趋势性行情，预计分化仍是未来主旋律。考虑到期限利差和信用利差均处于历史低位，经济短期仍然平稳，资金面仍有波动，货币政策放松的空间有限，本基金债券部分将继续进行稳健操作，持仓以短久期高等级信用债为主，并密切跟踪融资供需的变化，等待经济、政策信号明确后长久期债券的做多机会。权益部分将继续控制仓位，精选个股，做好波段操作，力争以优异的业绩回报基金持有人。
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