报告期内基金投资策略和运作分析
报告期内各行业走势分化较为显著，大部分行业录得正收益，食品饮料、消费者服务、电力设备及新能源、国防军工、汽车等行业涨幅居前；综合金融、通信、房地产、石油石化、建筑等行业跌幅居前。报告期内，疫情的影响以及疫情后各行业的恢复与发展，构成了年内市场走势的主要驱动力。各个行业，尤其是生物医药、高端白酒、新能源车、新能源发电、新型消费、工业自动化产业获得了快速的恢复和发展，在全球的市场份额快速上升，行业利润分配进一步向龙头集中。相对于国内在疫情防控上的高效率，海外的疫情防控和经济恢复过程较为曲折，对经济活动造成极大影响，但在开始接种疫苗后局势大为改观。面对疫情，海外主要经济体尤其是美国采取了较为激进的货币宽松、财政刺激政策，在未来一段时间内仍将持续。
2020年下半年，以欧美为代表的海外发达经济体在后疫情时期出现了消费的强劲复苏，库存降至较低水平；而海外主要经济体在生产端的恢复较慢，从而“海外消费+中国制造”为中国制造业提升全球市场份额提供了重大机遇。一些成长性行业在多方因素的共同作用下，出现行业拐点，业绩、估值双双提升，股价表现亮眼。以新能源汽车、光伏等行业为代表，需求层面从上半年的疫情影响下快速恢复，供给层面经过之前几年的淘汰落后产能和产能集中化，行业各产业环节的龙头大都表现出色。
本基金在各个重点领域内，对行业发展逻辑和主要动态指标进行跟踪，对龙头公司和处于追赶态势、份额提升空间大、发展潜力显著的追赶型公司同时进行研究和投资，希望不仅通过投资龙头公司获得行业红利，也通过投资追赶型公司获取回报。本基金在考虑基金合同对投资方向约束的基础上，确定投资标的和投资比例。
报告期内基金的业绩表现
截至2020年12月31日，本基金份额净值为4.984元，本报告期份额净值增长率为50.30%，同期业绩比较基准增长率为20.60%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
管理人对2021年中国宏观经济是乐观的，原因主要有：第一、2020年2季度启动的中国制造业复苏周期将走出持续增长的曲线，虽然增长率由于基期原因将有所放缓，但我们应当看到增长的内在品质在提高。直观来看，2020年2季度以来，我国制造业受益于全球主要经济体需求转单，2021年随着疫苗普及，海外制造业将逐渐恢复，转单需求可能会受到影响。我们的看法是，由于产能利用率的限制，之前需求并没有被充分满足，换言之，需求释放将有较好的持续性；同时，一年左右的时间对于技术和产品更新迭代速度很快的高科技制造业而言，已经对企业的相对竞争力造成了显著的改变。
第二，海外主要经济体的货币和财政政策预计不会在短时间内转向，持续对我国出口形成需求拉动。虽然股市、大宗商品、全球一线城市地产、数字货币等资产价格都超过甚至显著高于疫情前水平，显示存在流动性泡沫的强烈迹象，但海外主要经济体货币政策整体上是以就业、消费品通胀水平为调控目标，政策转向的条件并未成就。
但不同的行业和公司在面对这一次疫情和随之而来的复苏的过程中，受到的影响和抓住的机遇又是千差万别的，总体上体现出“K”型复苏曲线。就行业而言，利用疫情提升自身全球竞争力、提升自身商业模式的成熟度和渗透率的产业将持续获得加速发展的机遇。
信息科技产业是典型的全球竞争行业，许多子行业和公司在2020年内都获得了相对于海外竞争对手的竞争力提升。在需求和技术两端的推动下，我国在许多领域开始超越和引领全球产业，起初体现在性价比方面，逐渐过渡到性能方面；起初是细微的“点”上的突破，最终成为“线”和“面”上的突破。5G射频通信的模组化集成化、手机快充需求对应的电源管理芯片、AI（人工智能）发展对图像传感器和处理芯片的推动等。展望2021年和今后，我们在信息科技领域的投资框架和选股标准是，选择市场应用面不断拓宽、性能要求不断提高的子行业，以保证行业容量和壁垒的持续巩固与提升；首选轻资产模式，除非重资产是构成竞争力的必要条件且能够形成持续差异化产品竞争力；选择市场和研发两端都能够敏锐抓住变化的公司；选择对海外龙头能够通过本土化差异化的产品开发和技术服务建立竞争力，对国内追赶者保持技术、规模、新品开发速度优势的公司。以上各方面标准的成立，都有赖于核心团队的进取心、专业度、执行力。
能源科技产业相对于信息科技产业，我国实现弯道超车的难度更低，速度更快。新能源发电和新能源汽车产业，有碳中和长期目标作为产业指引，从总量角度看长期的确定性很强；技术发展路径较为清晰，因此产业竞争格局也较为稳固，“强者恒强”的局面将持续。新能源产业的发展，也带动相关电子产品的快速放量，如功率半导体、被动器件、PCB、连接器等。新能源汽车具有向智能网联化发展的的天然便利条件，整车的车辆控制和信息交互统一于IT和电子架构。因此我们亦看好后续汽车智能化带来的产业机遇，包括IT应用方案服务商、电子器件和系统提供商等细分领域。
工业自动化产业受益于成长性和周期性的双重推动。2020年2季度开始，我国工业产能利用率持续升高，资本开支也进入到上行周期；而与以往工业投资周期不同的是，各个行业的投资力度差异变大，对自动化产品的性能精度、信息化程度、服务支持都有更高的要求，这也将使得自动化设备厂商出现更大的分化。我们在工业自动化领域的选股标准是：第一，一般而言，长期角度更倾向于选择通用自动化公司，特定行业的自动化需求有比较强的周期性，且行业空间不够大容易受到新增供给方的价格竞争压力，但在新能源等快速成长行业具有技术领先能力的专用自动化公司也符合我们的标准；第二，我们非常看重自动化公司对客户所在领域生产流程的理解深度，自动化提供的不仅是设备和系统，更是一种站在客户角度持续改进生产流程的能力。
互联网领域，我们看到依然有许多创新正在蓬勃发展。在社交和知识分享的赛道上，clubhouse异军突起，国内也有互联网厂商快速推出了相似的产品，我们认为，这类产品可以根据兴趣等要素将人群加以聚类，通过交流互动增加产品的使用频率和粘性，是一种非常值得期待的产品形态。在电商、本地服务、游戏等既有赛道上，我们继续看好行业龙头的业务拓展和定价权的持续增强。
云和企业服务是接下来数年需要重点关注的赛道，我国已经进入到企业通过科技手段提升效率的关键产业节点，IBM等公司就是在美国的类似时间点开始快速发展的。目前云和企业服务赛道上公司的成熟度还不高，大量的投资案例出现在一级市场，为二级市场提供大量投资标的还需要时间，目前主要关注ERP、办公、专业工具、电商SAAS等细分领域。
消费升级和新消费是我们关注的重要方向。即使在白酒等传统消费品领域，消费升级的空间也是巨大的。消费主力人群的世代交替，加速了白酒消费高端化的进程。同时新一代人群对自身的外在形象、内在体验都有相较于以往时代人群更高、更细致化的要求，对医美、盲盒等新消费形成快速拉动。在软饮料等较传统领域，通过洞悉消费人群的的心理诉求，也出现了很多黑马消费品牌。消费品渠道创新不断推进，如免税本质上是对海外高端消费品渠道的进口替代，是一种有利于各方的商业模式。同时，消费品包括消费服务业的工业化、品牌化、标准化也在帮助一批品牌崛起。我国中产阶层的快速崛起，恰好与移动互联网浪潮在时间上重合，新消费理念、新品牌的传播速度大大加快。
医药大健康领域，我们看好三大方向：第一、我国具有供给端优势的CRO、CDMO和原料药行业，这些领域的竞争力得益于我国的生物医药工程师红利，以及完整而高效的化工产业链；第二、医疗服务业，通过服务流程的标准化、服务效果的可预见性，连锁品牌效应得以放大；第三、医药消费品，不受医保控费的影响，并且拥有更大的渗透率提升空间。
我们也看好军工等行业的发展空间，限于篇幅原因，就不一一展开了。
本基金在投资标的选择上，首选具有长期成长能力的成长股，重点考核衡量成长空间的“渗透率”因素，包括行业渗透率和公司在行业的渗透率（市占率），以及衡量公司持续盈利能力的“定价权”因素。
“渗透率”表征行业所处的生命周期，其绝对值对应新业务收入，其斜率对应增速。相对于基本面和估值体系都充满变数的“成长早期”和估值下滑的“成熟期”，处于“高速成长期”的公司是我们重点投资的对象，其新业务的规模、增速、竞争力达到均衡。优秀公司有能力持续跨越多个新产品周期。
而“定价权”不仅是消费股的重要考量因素，也是研究科技等各类成长股的重要指标。“定价权”表征了公司对供应链的议价能力、对客户的产品定义能力、相对于竞争对手的护城河宽度，科技成长股的定价权往往来自于这几个方面：经营生态系统、引领行业标准、规模成本优势。财务报表质量往往是企业定价权的体现。
关于投资方向，管理人注重对基金合同的全面、深入的理解和把握。基金合同中指出，本基金选取以科学技术为动力在产业价值链中占据优势地位的行业或企业作为主要投资对象，新能源、新材料、生物技术、海洋工程、节能环保、信息产业等产业链价值重构行业或实现技术升级的先进制造业将是我们重点关注的方向。管理人也关注到，在消费等领域，科技正成为越来越重要的发展动力，正在从制造、渠道、市场等各个维度改造行业。本基金注重全面把握科技对制造业、生物医药、消费等产业的推动力，从中寻找投资机会。
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