管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
上半年宏观经济增速整体呈现弱复苏行情,持续下跌的大宗商品价格和较弱的需求使得通胀压力较小、PPI始终处于负值区间,同时人民币稳步升值,外汇占款流入较大,流动性充裕;整体环境利好债券市场,期间债市核查风暴、央行对于影子银行和地方融资平台的清理、新政府上台后主张的“控货币、调结构”对债市收益率有所冲击,但在宏观面和资金面的配合下,整体收益率水平呈现陡峭化下行的态势,信用利差进一步压窄,短端利率中枢小幅抬升。上半年表现最好品种为城投债,其隐含的政府信用以及银行理财对于高收益产品的刚性配置需求令市场对于城投债的认可度逐步提高;而民营企业信用债则由于其企业属性表现相对较差。
出于对于流动性乐观的判断,本基金在今年以来采取相对积极的建仓策略,年初积极增持3年-5年期限的中高等级中期票据,并保持组合杠杆率在中性水平;期限上严格控制组合久期,做到了组合久期与封闭期的基本匹配。
报告期内基金的业绩表现
本报告期基金份额净值增长率为 2.98%,同期业绩比较基准收益率为 0.82%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下半年,宏观经济弱复苏或呈乏力态势,6月末银行间市场经历的流动性冲击会令机构积极进行去杠杆操作,从而令下半年债市情绪会较为谨慎;央行收缩同业资产和清理影子银行的态度会令市场担忧去杠杆的进程和幅度会大过此前预期,从而对经济的负面冲击加大。从流动性来看,随着美国QE3退出步伐的临近,外汇占款大概率将呈现下降趋势,从而下半年银行间流动性将较上半年趋紧。近期评级公司开始纷纷行动,部分企业将面临评级下调风险,接下来随着评级下调的企业增多、以及对于违约的担忧加重将令信用利差逐步扩大。近期政府出台的金十条以及不让经济滑出下限等积极信号有利于稳定市场预期,债市或将在流动性、政策信号、债券供需、机构行为的作用下做出方向性选择。
下一阶段本基金仍将密切关注信用类债券的投资机会,通过深入的信用研究,防范信用风险,择时提高组合杠杆率,同时进一步优化信用债的配置结构,提升整体信用资质水平。而由于企业利润下滑可能带来的调降信用评级和信用债券供给的放大是我们将密切关注的主要风险所在。
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