融通四季添利债券(LOF)A

报告期内基金投资策略和运作分析
2024年债券市场表现强劲，全年在资产荒主逻辑驱动下，大部分券种收益率创历史新低。一季度市场在政策博弈中开启牛市，信用利差持续压缩，理财扩容背景下中高等级城投债需求旺盛，1-3年AA+城投利差收窄20-30bp，1月初受PSL放量影响止盈行情短暂扰动，随后超预期降准驱动中短端加速下行，股市走弱的背景下长端加速下行，30年国债单月下行18bp；2月股债跷跷板效应显著，LPR超预期降息后长端突破关键点位；3月在各种政策扰动下，收益率震荡下移。二季度维持震荡格局，信用分化初现，4月央行警示长端风险致10年以上品种震荡，利率震荡期机构转向票息策略，永续债及二级资本债成交放量，中短端延续下行；5月资金宽松以及央行喊话，收益率曲线呈现陡峭化趋势，资产荒加剧推动1年以内高等级信用债利差创历史新低；6月跨季流动性平稳叠加经济数据偏弱，助力长端突破前低，长久期信用债同样表现不俗，强资质信用债与利率品种同步走强，但弱区域城投利差走阔。三季度波动加剧，赎回扰动使得呈现明显利率强于信用的格局，7月央行借入国债操作引发短暂调整，超预期降息后重回下行通道；8月国债买卖操作落地致曲线平坦化上行，流动性减弱叠加银行理财负债端不稳导致信用债抛压加剧，信用利差呈现走阔趋势，中低等级信用利差被动走阔15-20bp；9月政策托底预期下AAA央企债率先反弹。四季度牛市加速，10月政策预期、股债跷跷板影响下债市走出震荡行情，且由于赎回扰动反复导致利率债表现好于信用；11月化债政策落地叠加央行对冲，收益率继续震荡下行，而信用分层加剧，受益于特殊再融资债的流动性改善区域如津渝等重点区域城投利差收窄30-50bp，而尾部区域利差维持高位；12月货币政策基调转向“适度宽松”，机构抢跑前置推动收益率再创新低，机构风险偏好回落，产业债配置向电力、煤炭等周期行业集中，过剩产能债利差收窄。
本基金全年久期整体相对中性，在此期间，结合市场走势与内部研究预判，灵活调整了组合的久期分布、杠杆水平、结构与行业分布。本基金为一级债基，可在二级交易转债，在转债大幅下跌的期间适度参与了一些信用风险与退市风险较小的债性转债的投资，并于随后的反弹后对存量债性转债逐步卖出。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末融通四季添利债券（LOF）A基金份额净值为1.1169元，本报告期基金份额净值增长率为2.92%，同期业绩比较基准收益率为4.98%；
截至本报告期末融通四季添利债券（LOF）C基金份额净值为1.1140元，本报告期基金份额净值增长率为2.59%，同期业绩比较基准收益率为4.98%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2025年中国通胀预计温和回升，经济工作重点在提消费、稳外资和化解产能方面，财政发力与货币宽松协同推进。当前经济活动整体呈现“量稳价弱”的格局，地产方面，节后地产成交的超季节性改善需要进一步观察持续性，总体而言我们认为稳地产政策加码，房地产降幅有望收窄，难以继续对经济形成超预期的负向拖累。预计消费将成为2025年逆周期政策重要发力方向，政策力度是核心关注点，但当前收入预期依然是消费的重要制约。债市方面，今年整体波动加剧，信用债在资产荒延续的背景下呈现分化格局，产业债中基建、国企转型等结构性机会或有凸显，整体而言，债市在政策底向经济底传导阶段仍具配置价值，但需灵活应对机构行为趋同等一致预期落空后的市场调整，下半年可能更加关注基本面风险。由于今年年初收益率显著低于2024年初，需适度降低预期收益。