博时信用纯债债券A

1报告期内基金投资策略和运作分析
2016年资本市场跌宕起伏,债券收益率也大幅波动。一季度初,随着外汇占款的大幅流出,市场对中国经济的不利预期达到极致,大幅降准的预期也被推到极致。但是,随着天量信贷和刺激正常的出台,加上过剩产能的逐步出清,需求和复苏两股力量共同作用,让经济出现了温和复苏。虽然 4月份权威人士的讲话一度中断了这种预期,但三季度和四季度的数据仍然亮眼,显示出实体经济较强的韧性。
在这种格局下,债券收益率的走势耐人寻味。收益率债在一季度到达较低的水平后,2月份开始一度跟随基本面反弹;而 4月权威人士讲话后,在金融扩张的推动下,收益率又在三季度再次走出了一波下行行情;直到四季度政策定调,要逆转金融扩张的趋势,债券收益率开始才大幅上行。操作上,组合把握住了二、三季度金融扩张的时点,拉长了久期,同时在 10月份预判到了央行政策变化的可能,降低了久期。获得了超额收益。
报告期内基金的业绩表现
截至 2016年 12月 31日,本基金 A 类基金份额净值为 1.080元,份额累计净值为1.324元;C 类基金份额净值为 1.026元,份额累计净值为 1.140元。报告期内,本基金 A 类基金份额净值增长率为 4.23%,C 类基金份额净值增长率为 3.43%,同期业绩基准增长率 2.25%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2017年大概率是防守反击的一年。过去 3年货币稳增长取得了一定的成功。政府顺着库存周期加大了货币政策的力度,经济自 16年开始呈现弱复苏状态,但本轮资产价格的变动超过了过去几轮周期。无论是房价上涨、工业品上涨还是汇率贬值,都说明本轮货币稳增长的政策需要阶段性调整。
政策能够短期改变周期,却无法长期逆转周期。由于中国和美国暂时仍处于复苏周期中,政策利率的上行可能无法迅速改变经济走稳的节奏,债券市场可能短期承压。
然而,本轮复苏的基础并不稳固,全球都难以找到新的增长点,因此一旦经济开始下行,我们将面临信用收缩和经济下行的双重压力,届时货币政策可能出现大幅的变化,债券市场的系统性机会也将重现。组合将密切关注各项指标,捕捉这一拐点。