汇添富多元收益债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
2017年债券市场经历了持续的调整,首先是1季度MPA考核的压力下,资金面偏紧,收益率上行,随后四月份银监会出台“三三四”政策,债市继续回落:6-7月央行资金面有所松动,监管态度上也相对温和,明确指出要避免对市场的过度冲击,不能引发新的风险,出现了17年唯一一次积极做多的交易性机会;其后三季度相对平稳,国庆长假之后,19大正式定调金融去杠杆和防风险,并在随后征求意见阶段反复强调。2017年宏观基本面在市场预期略强和数据相对平稳之间周折,对债市的影响远低于监管层面,同时海外收紧、联储加息等也因为较早的预判也没有带来显著的冲击。从全年看,十年国债收益率上行60BP左右,十年国开上行近100BP,信用债幅度也较大,中债总财富指数仅上涨0.73%。
A股市场也同样是跌宕、震撼的一年,市场偏好和风格向大股票和蓝筹股集中,上半年出现一九行情,集中在大消费等领域,下半年略有扩散,但依然体现很强的结构性特征,沪深300上涨22%,而创业板下跌11%,分行业来看,食品饮料和家电上涨50%左右,银行、非银、电子上涨近20%,而计算机、传媒、纺织服装下跌在20%左右,行业指数表现落差非常大。2017年股票市场的表现与监管导向、投资者对盈利的重视、沪港通与深港通带来新资金的取向、供给侧改革和消费升级带来的影响等都有联系。
可转债年初估值不低,同时大量的新增转债供应继续压缩估值,但新上市转债中不乏基本面存在优势的发行人,在较为极端的结构性个股行情下,可转债整体的表现一般,但少数品种有较强的表现。全年中证转债微幅0.16%,基本持平。
2017年,本组合净值上涨4.29%,纯债部分偏低配置,控制组合杠杆和久期,坚持对信评出现苗头的敏感个券及时卖出,纯债部分获得一定的正收益;可转债部分总体偏低配置;权益部分前期风格上没能及时转换,净值回撤较大,下半年调整了配置思路,保持在较高仓位,取得了较好的效果。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末汇添富多元收益债券A基金份额净值为1.180元,本报告期基金份额净值增长率为4.29%;截至本报告期末汇添富多元收益债券C基金份额净值为1.169元,本报告期基金份额净值增长率为3.91%;同期业绩比较基准收益率为-0.87%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2018年,宏观经济形势总体稳健,通胀不必担忧,供给侧改革和制造业升级等对产业链带来新机遇,消费升级的趋势日益清晰,而房地产和基建可能弱于往年,规范地方政府融资进一步约束资金来源,且需要化解存量问题,财政政策空间不大。在金融去杠杆和防风险的总基调下,货币政策总体略紧,M2增速维持低位,年内不排除加息的可能;出于不因监管带来附带的冲击或风险的考虑,资金层面预计有紧有松,双向调节。在这种格局下,2018年债市向上和向下的机会不大,如果二季度监管的影响逐步被消化,或许存在走强的概率,但空间也较为有限。随着监管落地和资管新规的出台,信用债的压力更加突出,信用风险存在从个券向局部漫延的可能,必须更加谨慎。
经历了17年显著的结构性行情,市场风格转变,在新增资金不多,资管新规强化净值化管理,海外出现动荡的情况下,市场风险偏好不会出现反转,但可能从大盘蓝筹向有竞争优势的细分行业龙头适度扩散。预计全年指数的空间不大,但个股依然有较为显著的表现。可转债的总体估值水平居中,从18年各大类资产的对比来看,可转债存在优势,也相对安全,适合增加配置。
本基金将努力在相对较低风险的前提下,做好大类资产配置,从中期把握转换时机,精选投资品种,保持组合灵活性。合理地承担有价值的风险,力争为持有创造持续稳定优良的投资业绩。