汇添富多元收益债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
2020年上半年是历史上波动较大的年份。2020年一季度是历史上最复杂的一季度之一。受益于2019年全年的信用刺激，从2019年四季度开始国内外经济进入同步上行阶段，中国和全球的制造业PMI连续反弹，2020年1月同样延续了经济上行的动能，出口、耐用品消费等一系列指标呈现改善。但是，新冠病毒的出现使得经济的回升动能戛然而止，全球央行进入同步宽松，但全球不同步的疫情节奏使得全球的经济进展缓慢。因此，在经济复苏节奏打乱以及全球同步宽松的背景下，债券市场呈现普涨格局。2020年二季度受益于复工复产，经济呈现快速的结构性复苏态势，建筑活动、耐用品迅速恢复景气度，但服务业回升相对缓慢。国内经济两大部门地产和出口都同时超出市场预期，地产销售呈现快速恢复，或同时受益于此前的房贷利率下行、三四线城市的降价促销以及疫情期间的挤压需求，从而带动地产上下游的恢复。出口方面，防疫物资的出口对出口的支撑在单月5%-10%，且全球供应链受影响后的转移也使得中国受益。在地产和出口同时超预期的时候，加上结构性存款的资金空转风险，央行货币政策并未延续4月极其宽松的局面。基本面、货币政策加上较大的供给，债券在5、6月呈现大幅下跌的走势。股票市场的波动也较为剧烈。
基金操作方面，组合基本债券维持中性久期，权益部分积极操作，股票投资聚焦于具有长期竞争优势、业绩持续动力强的龙头公司。
报告期内基金的业绩表现
本基金本报告期A类基金份额净值增长率为6.19%;C类基金份额净值增长率为5.95%。同期业绩比较基准收益率为1.01%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下半年，信用扩张周期将在三季度大概率见顶，但是由于疫情的因素破坏了以往信用向经济传导的链条，使得时长和幅度都变得具备较大的不确定性，因此传统信用周期理论已经有所失效。我们目前能够依赖的是对于较多同步指标的判断，首先广义财政支出下半年将加速，基建存在较强的支撑。其次，地产在因城施策的政策框架下，此前施工链条的不足将继续得以弥补，地产投资存在一定的韧性。在海外PMI逐步恢复的状态下，加上中国产业链恢复最早的情况下，出口也很难再度大幅回落。因此下半年从同步指标的预期来看，经济较难再出现大幅下行的可能。不过考虑到疫情影响的长期性，经济状态要恢复到此前的水平也较为困难。因此基本面将呈现斜率放缓的改善。对于此基本面，我们认为债券市场震荡的概率增加，而整体的环境仍然对权益市场偏友好。