报告期内基金投资策略和运作分析
2012年是纷乱的一年,欧债危机的影响逐渐减弱、美国财政悬崖得到化解,量化宽松再次推进,全球经济逐步走出谷底。对于中国而言,外需疲软、出口不畅,楼市高烧,继续严控,上一轮刺激带来的低效基建与产能再过剩,都逼迫我们要转型升级,中央也表态能接受较低的GDP,转而提高增长的质量。从数据来看,GDP增速下滑至3季度的7.7之后企稳,CPI从1月的跌至10月的1.7,微观调研表明部分实体企业面临的困境甚至超过08-09年,对经济的担忧一直延续到3季度后期。十八大之后,对经济的预期逐步回升,出口、PMI、融资等数据也给以正面的支持。
2012年利率债和高等级信用债的波幅不大,但中低评级信用债走势强劲,呈现上半年慢牛,三季度小幅调整但四季度重现转暖势头的整体节奏。上半年资金面中性,关键节点仍有压力,下半年资金面有改善;2012年央行分别降准降息2次,但更核心的是启动了利率市场化的进程,扩大了基准的上下浮动区间,随后以持续逆回购为主,意在推出市场化的基准;银行理财产品等机构新增债券需求对于四季度债市走暖提供了支持。
股市经历半年多的下跌之后,在经济数据好转、估值凸显价值、外围资金涌入、大盘白马股领涨的乐观形势下,出现了强势反弹,金融、地产等涨幅巨大。可转债市场见底回升,国投、工行等股性转债持续上扬,石化、重工、南山等也有稳健表现。
本基金于9月18日成立后,把净值的稳健增长作为自己在管理运作中的第一目标,并在成立后采取了类保本基金的操作策略,首先通过建仓安全性较高的固定收益资产来实现收益,在市场格局出现有利变化后,均衡配置固定收益品种,积极增持权益品种,同时在股票与转债的总体仓位并不很激进的情况下,靠有效的品种选择获得了较好的收益。
报告期内基金的业绩表现
本年度本基金A级净值收益率为3.30%,B级净值收益率为3.10%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2013年预计全球经济进一步复苏,货币政策保持宽松;而对于国内,新型城镇化需要多方面的政策放松来落实,户籍、教育、就业等多方面都是需要魄力去突破的难点,此外资金不足也会限制经济回升的进度,整体上我们认为中国经济确已见底企稳,但潜在增长率已经下台阶,GDP增速保持在8%附近就是成绩,我们对CPI的预期偏中性,全年的运行区间大体在2.5-3.6%,高点在3季度;对经济的有限乐观判断下,债市的整体风险不大,但货币政策可能只有2-3次降准的预期,目前的债市已处于中性区间,机会同样有限。2013年即将还本的信用债及信托总量都达到新的高点,信用风险事件可能接近暴露的边缘,信用利差扩大的趋势明确,有必要重视并早作安排。2013年债市窄幅震荡的预期下,对纯债券做中性均衡配置更能规避债市风险,保持组合的灵活性。在信用评级上重视个券评级,也要避开某些特定行业。
权益方面,一季度股市偏暖的概率较大,二季度后可适度谨慎,个股风格因年报业绩出现分化的可能也较大,我们将着眼于上市公司基本面因素,把握确定的波段,控制风险。可转债近期仍可能延续强势格局,关注随后的大盘转债的发行。
本基金将努力在相对较低风险的前提下,做好大类资产配置,从中期把握转换时机,精选投资品种,保持组合灵活性。合理地承担有价值的风险,力争为持有创造持续稳定优良的投资业绩。
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