管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2013年中国经济开局偏弱,中期企稳略为好转。6月份李总理表示要守住就业和通胀这两条底线,市场理解为政府对GDP的容忍度大大提高,将着手开展更加深入的改革,而以往过于宽松的货币环境也积累了一些问题,新一届政府转变经济增长方式的担子更显重要和艰巨。从国内的数据看,消费增速和进出口略有下滑,投资增速保持在20%的较高水平,国际资本净流入,通胀最终处于年初预期的偏低位置,6月份资金偏紧和央行引导调控非标相关联,在短期利率大幅上升的情况下,实体经济所受的冲击不大。13年中国所处的外部环境整体上优于12年,欧洲终于在2季度实现了正增长,美国在新能源革命的支持下制造业回流,新技术继续保持领先,失业率显著好转,拉开了逐步退出QE的序幕,日本继续强势推行宽松政策,而新兴市场国家中风险凸显,可能会触发金融动荡,经济增速多数回调,政策上保持谨慎。
全年债券市场以6月份为分界点,上半年经济略弱,通胀低于预期,资金面宽松,银行理财产品大举买债,助涨债市,以至于二季度的一些政策转向和市场因素都未能引起足够重视,信用债涨幅远大于利率债,与资金面相关度较高的AAA短融收益率一直保持在4.0%上下,6月份资金利率暴涨,融资难度较大,央行政策引导意图被市场所理解,此后资金面一直是时紧时松的紧平衡状态,而利率市场化的实质性推动、银行和保险追逐高收益的非标产品、6月份开始的信用风险压力均对下半年债市收益率的平坦化上移有很大的推动,代表性的5年政策性金融债从二季度的3.9%大幅攀升至5.8%,5年AA企业债从5.5%升至7.6%,下半年债券一级市场供应量较高,各类机构新增需求减少,供需失衡进一步加剧了跌势。
股票市场表现为小盘成长股大涨而大盘股疲弱下跌的结构性分化行情,传媒、TMT等板块涨幅巨大;与之关联的可转债部分,大盘转债一季度略涨,随后持续走弱,有基本面支持的小盘转债出现了两拨小行情。
本基金13年初快速增持可转债,获得了较好的收益,但二季度未及时兑现,净值有所回落,三季度末适度增持了部分信用债,四季度受交易所估值与可转债下跌的影响,净值大幅回落,全年收益率0.7%,表现不佳,净值波动较大,需要认真反思,应加强投资管理的主动性。
报告期内基金的业绩表现
本年度本基金A级净值收益率为0.70%,B级净值收益率为0.31%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2014年预计全球经济进一步复苏,美国的经济增长更为确定,新兴市场国家中应对QE退出的能力有差异,金融动荡在小范围内演变;而对于国内,我们判断货币政策继续沿用13年的方式,通过紧平衡来逐步化解风险,在放开管制的思路下,实体经济进一步趋稳回升的基础更加坚实;我们看淡GDP增速的影响力,我们对CPI的预期偏中性,全年的运行区间大体在3%上下,改革的主题更为突出,预期会有较多的政策出台,给市场注入活力;对经济的有限乐观判断下,债市的整体风险不大,但货币政策可能在信用风险演化之后只有2-3次降准的预期,目前的债市已处于中性区间,机会同样有限。2013年即将还本的信用债及信托总量都达到新的高点,信用风险事件可能接近暴露的边缘,信用利差扩大的趋势明确,有必要重视并早作安排。
14年权益市场延续13年结构性行情的概率较大,我们考虑基于成长和中线波段来运作,提高灵活性;可转债部分年初的小盘股行情后,大盘的机会在于下半年债券平价和股市提振的双重支持。
我们将综合分析本基金的份额变动,提前做好债券与存款之间的配置计划。本基金的组合流动性管理特征不同于普通货币基金,在总结前期经验教训的基础上,我们将更加明确地注重流动性,做好份额变动的分析和预测,合理搭配协存、短融、浮息债等品种,力争提高组合收益。
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