汇添富多元收益债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
2022年债券市场较2021年波动加大。一季度债券市场的走势一波三折。为稳定市场预期，助力稳增长，1月央行调降了OMO、MLF和LPR的利率，债券市场收益率也跟随下行。但春节后，隔夜利率中枢并未下行，同业存单收益率也呈现持续上行态势，各城市地产放松的讯息接踵而至，叠加1月的社融数据较强，债券市场承压，收益率走高。然而，3月开始国内疫情有所反复，对生产、需求都有不同程度的影响，叠加社融数据并未延续1月的强势，债券收益率有所下行。二季度债券收益率以下行为主。疫情打断了原本经济恢复的节奏，基本面受到较大影响。回购市场利率低位运行且较一季度有所下行，叠加债券供给偏低，债券市场较一季度回暖，各期限收益率均以下行为主。三季度债券继续呈现下行走势。受地产仍在探底影响，中采PMI在三季度前两个月均低于荣枯线。资金面维持宽松格局，隔夜利率中枢较二季度进一步下降。8月央行调降了OMO和MLF利率，市场进一步活跃。总体看，三季度各期限债券收益率均有所下行，市场热度较高。四季度债券市场债券收益率开始上行。在9月中下旬债券下跌后，10月债券因基本面偏弱的现状重新上涨。进入11月，隔夜中枢上移叠加市场对基本面预期有所修正，债券呈现下跌态势。12月债券市场延续弱势，12月中上旬信用债收益率加速上行，在公开市场放量资金维持稳定状态后，信用债收益率在中下旬有所修复。报告期内，组合在前三季度维持了中性略偏长的久期，在四季度卖出了部分偏长久期债券，降低组合杠杆。整体操作上是在严格控制信用风险的前提下，以中高等级信用债为主要标的。股票市场全年波动较大。联储的鹰派引发外资的流出，同时市场对经济的悲观使得4月前大盘基本呈现单边下跌态势。5月开始经济活动有所恢复，且出口强势，以新能源为代表的行业大幅修复，且有较大的涨幅。7月后市场对地产的预期有所变弱，大盘一直下跌到10月底。随着地产政策的出台以及疫情防控的优化，大盘价值类股票开启了反弹行情。报告期内，组合在股票上相对均衡，重点在电气设备、医药等行业上有所操作。
报告期内基金的业绩表现
本报告期汇添富多元收益债券A类份额净值增长率为-3.52%，同期业绩比较基准收益率为-1.78%。本报告期汇添富多元收益债券C类份额净值增长率为-3.80%，同期业绩比较基准收益率为-1.78%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
目前经济呈现改善的结论相对明确，无论是低基数效应还是疫后复苏的状态都将促使经济继续修复。同时，地产竣工端的企稳也将对投资有所贡献。对比现实的经济状态，经济预期的一致性是现阶段资本市场最大的特征，股票、商品、债券都统一预期的经济的修复。因此，2023年整体债券的走势并非由经济的方向上的分歧决定，而是由现实与预期中差距决定。从宏观预期到债券价格的衔接是市场对资金的预期，从去年四季度回购利率中枢向正常化靠拢以来，市场对资金的预期一直处于相对悲观状态，尽管这种悲观的预期在强烈的经济预期下是合理且无法证伪的。但值得注意的是，资金预期代表性指标利率互换和OMO利率的利差都处于近3年偏高水平，因此，资金预期的悲观是宏观的映射，也自然反映到债券的定价中，但其幅度也使得资金预期进一步悲观的概率偏低，从而限制债券收益率的上限。当然，宏观预期的一致性也基本决定了债券收益率的下行空间相对有限，除非是欧美真实衰退带来出口的大幅回落进而影响国内经济修复的进程，但目前的指标尚未指向这种状态。综上，我们认为2023年债券市场呈现震荡格局的概率偏高。股票上则受益于经济修复的进程整体关注度较高，但由于修复斜率的不确定性以及对标2020年可能斜率偏缓的状态，也限制了整体的空间，因此2023年股票市场震荡偏强的格局可能是概率较大的状态。