管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
14年上半年宏观经济逐步企稳,政策基调从侧重调结构,向稳增长和调结构并重转变,李克强总理多次强调稳增长的重要性,明确7.5%左右的经济增长目标,央行从13年的偏紧转为偏松,利率市场化进程暂缓,并不断推出创新的定向操作工具,监管层面落实对非标资产的各项政策,市场资金面宽松;政府积极推动各项微刺激政策,托底经济,逐步收到积极的效果。从汇丰PMI、发电量、工业增加值等数据看,上半年实体经济层面止跌回稳,但是投资增速低于以往,出口数据仍有待继续验证,明年的经济增长压力依然存在。
在此背景下,上半年债市单边上涨,充分反映政策转向的效应,中债总财富指数上涨6.05%,利率债和信用债的涨幅都收复了去年下半年的跌幅。上半年机构投资者风险偏好的趋势性转变对市场依然是重大的影响因素,后期国债涨幅收窄,金融债则较稳,而在信用风险风险明显多于以往年份并出现实际违约的背景下,公司债显著分化,整体上落后于城投债。
股市一季度股市总体下跌,二季度沪深主板涨幅有限,而中小板和创业板指数上涨5%左右,说明存量资金主导的行情下缺乏趋势性机会。上半年上证综指下跌3.2%,中小板指数下跌3.72%;在债底和部分正股题材的支撑下,可转债有所回暖,中标可转债指数上涨4.37%。
本基金上半年A级净值上涨2.4%,C级净值上涨2.2%,纯债部分和可转债部分都有一定的正贡献,但上半年股市风格出现切换,本基金所持有的蓝筹股跌幅较大,拖累了基金业绩。我们对这一变化缺乏及时的反思,对此深感不安,希望今后能迅速改善,提升业绩。
报告期内基金的业绩表现
2014年上半年,本基金A级收益率为2.40%,C级净值增长率为2.20%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
对于三季度,我们认为经济数据可能转向偏乐观,总理明确表态,央行、银监会、统计局等均有具体的政策相呼应,督察组赴各地督查政策落实情况,全年GDP增速达到7.5%是完全可能的;但增长的质量和延续性还有待进一步验证。上半年资金面和政策面对于债市形成有效的支撑,近期央行引导融资成本下行的态度得到市场的呼应,对于股票和债券短期内都是利好,我们预期三季度资金面依然偏宽松,但供给大幅增加,预期债券收益率下行空间不如二季度,在小幅震荡格局下,低杠杆持有中高评级的信用债依然可以获得良好的收益。沪港通的进程日间明晰,股市乐观情绪增长,前期深跌股反弹空间较大,但随后我们判断主题行情仍将是热点。
当前大多数可转债的转股溢价率落到10%以内,如果风险偏好继续提升,可转债仍有望获得较强的整体性超额收益。个股方面我们依然坚持依赖于公司的整体研究实力,做好中线的调仓。
本基金将努力在相对较低风险的前提下,做好大类资产配置,从中期把握转换时机,精选投资品种,保持组合灵活性。合理地承担有价值的风险,力争为持有创造持续稳定优良的投资业绩。
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