管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
15年上半年宏观经济增长乏力,工业增加值降至6%,实体企业景气度偏低,盈利下滑,扩大库存和投资动力均不足。在美元走强的大背景下,人民币相对其他国家的货币出现升值,对外贸易面临较大的压力,与此同时随着国内综合成本的提高,部分低端外资开始迁至东南亚低收入国家,上半年进出口金额累计同比-6.9%。消费保持平稳,固定资产投资小幅下行,受房地产政策放松刺激,局部地区销量上升,但整体看房地产投资增速继续下滑,而地方政府资金收紧也制约了基建投资。综合来看,08年的四万亿缓解了一时的压力,但推高了政府和企业的负债率,延迟了产能的出清,制约了后续的转型发展。当前的中速增长是绕不过的必然阶段,保持宽松政策、调结构、简政减负、鼓励创业创新是较为长期的选择。
上半年,央行多次降准降息,且受制于非标减少、监管加强,在权益资产显露高收益,居民资产配置发生重大变化的情况下,银行也承受一定压力,负债短期化,资产运用受到限制,因此短端的资金成本持续维持在非常低的水平,宽松政策和极低的回购融资利率构成了上半年债市温和上涨的基调。上半年,尽管有地方债务置换的影响,但信用债发行仍偏慢,债券的净供应量仍有缺口;上半年多次出现真实的信用事件,但对市场的整体影响不大。
经过多年的调整,国内股市估值水平合理,这是始于去年下半年的一大波行情的基础,进入15年之后,受益于良好的政策预期和引导,股市出现强劲上涨,尤其是两会尾声,李克强总理和周小川行长的表述更加坚定了市场做多的信心,“互联网+”也提供了非常好的投资方向;但是本轮牛市除了改革信心和资金宽松的支持之外,新的融资手段和产品杠杆使得投机暴富心态渐浓,这加剧了行情的非理性波动。可转债年初估值偏高,但因为存量大幅缩减,走势的不确定性也超出往年。
本基金上半年净值上涨10.9%,股票贡献较大,可转债则配置不多,6月末未能坚决减仓,净值回撤较大,对此需要认真总结。
报告期内基金的业绩表现
2015年上半年,本基金A级收益率为10.94%,C级净值增长率为10.68%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
6月中旬开始的急速下跌在政府部门的积极介入下,流动性得以恢复,反弹预期升温,下跌对于金融体系的潜在冲击得到控制,后续的反弹可期,但随后仍需整固,个股分化,机构或将获得更大的话语权。展望宏观经济,之前国内制约经济的一些因素终会过去,而宽松货币政策仍会延续,我们认为存在三季度末经济企稳的可能性。
本轮股市剧烈震荡之中,各类资产的风险收益对比出现变化,我们对债市的平稳向好较为明确,股市反弹之后,修养生息的时间可能在3、5个月,市场投资风格可能需要更加灵活,个股精选模式的边际效率会再度提高;可转债仍处于高估值状态,需要适度谨慎。
本基金将努力在相对较低风险的前提下,做好大类资产配置,从中期把握转换时机,精选投资品种,保持组合灵活性。合理地承担有价值的风险,力争为持有创造持续稳定优良的投资业绩。
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