汇添富多元收益债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
2025年债券市场分化明显，中短端信用债表现相对较好，中长端利率债表现偏弱。具体来看，一季度债券市场呈现“先扬后抑”的震荡格局。年初受货币政策宽松预期推动，10年期国债收益率一度下行至1.6%的历史低位，但随着经济高频数据改善、央行暂停购债并回笼资金，市场对降息预期大幅修正，债券收益率有所回升。二季度债券市场收益率普遍震荡下行。4月初受特朗普对等关税的情绪影响，市场收益率下行，但伴随着国内基本面韧性，市场有所修复。5月初降息后，市场走势有所分化，利率债止盈情绪浓厚，而信用债则表现相对强势。5月中旬日内瓦谈判后，债券市场分化进一步加剧，利率债收益率继续上行，信用债延续强势表现。5月底6月初开始，在资金面偏宽松的格局下，债券市场收益率普遍下行。三季度债券市场收益率普遍上行，表现相对弱势。影响三季度债券市场的核心是市场预期的转变以及大类资产的切换。反内卷促使市场对价格变量给予了更高的关注，整体通胀预期有所改善，债券定价上扭转了此前的相对悲观的定价。出口的韧性使得需求端相对平稳，工业企业利润等数据呈现了企稳回升，同时AI产业持续景气，在产业逻辑以及数据平稳的共同作用下，市场在大类资产上从债券开始向股票切换。因此债券市场在三季度表现偏弱。结构上来看，央行维系了资金面宽松，短端相对平稳，而长端更多受预期和大类资产的影响更疲弱。四季度债券市场呈现分化走势，不同期限、不同品种的表现各异。总体来看，短端优于长端，信用优于利率，其走势的差异与资金面和供需预期有较大的关系。一方面，央行重启了国债买卖，且资金面宽松，短端表现尚可，特别是短端信用在理财的配置需求下表现较好。另一方面，市场担心超长债的供给，且担心配置盘的承接能力，因此长端特别是超长端表现较弱。具体节奏上，在经历9月的大跌以及10月初关税预期的波动后，债券市场有所修复。11月中旬开始整体市场对超长债的担忧上升，超长债持续下跌。12月后资金面持续宽松，短端信用呈现修复状态，但利率因市场交易结构以及预期偏弱，呈现震荡偏弱的局面。2025年股票市场呈现“震荡上行、结构分化”的态势，主要指数全年收涨。行情主线清晰，科技与有色板块在产业趋势和资金推动下显著领涨。同时，中长期资金入市为市场提供了稳定支撑。
组合操作上，债券方面，四个季度节奏上存在变化，一季度整体久期偏低，二季度抬升了组合久期，三季度有所下降，四季度重新抬升了久期。组合在利率债、高等级信用债等品种上进行了交易。股票方面，主要围绕科技成长方向布局，集中于海外算力和国产算力的投资机会，同时增加了少量半导体和上游周期品。
报告期内基金的业绩表现
本报告期汇添富多元收益债券A类份额净值增长率为11.88%，同期业绩比较基准收益率为0.30%。本报告期汇添富多元收益债券C类份额净值增长率为11.43%，同期业绩比较基准收益率为0.30%。本报告期内新增汇添富多元收益债券D类份额，自实际有资产之日起至报告期末的份额净值增长率为1.56%，同期业绩比较基准收益率为0.13%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2026年作为“十五五”规划的开局之年，中国经济政策将坚持“稳中求进、提质增效”的总基调，旨在推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。宏观政策将注重发挥存量政策和增量政策的集成效应，加强逆周期和跨周期调节，以提升宏观经济治理的整体效能。在需求侧管理上，政策核心是做强国内大循环，针对性化解“供强需弱”的矛盾。具体措施包括深入实施提振消费专项行动，制定城乡居民增收计划，并优化消费品以旧换新和设备更新政策，以释放服务消费潜力，推动消费扩容升级。同时，将扎实推进国家重大战略和重大工程建设，以扩大有效投资。在供给侧，将坚持把发展着力点放在实体经济上，加快培育新质生产力。重点工作包括谋划推进一批高技术产业标志性工程，打造集成电路、生物医药等新兴支柱产业，并深入开展“人工智能+”行动。此外，将纵深推进全国统一大市场建设，研究制定相关条例，综合整治“内卷式”竞争，以形成优质优价、良性竞争的市场秩序。总体来看，通过宏观政策的精准协同、内需潜力的深度释放以及现代化产业体系的加快构建，2026年中国经济有望在巩固复苏态势的同时，为“十五五”时期的高质量发展奠定坚实基础。具体到策略上，债券市场宽幅震荡的概率较大，需灵活调整投资策略，根据负债稳定性进行适度波段操作。也需要关注信用债的配置机会，优化组合结构，以应对市场波动。股票市场仍然围绕科技行业布局，从需求侧的强度出发，持续看好全球AI的基础设施、国内半导体产业链和终端消费电子等几个方向。