汇添富多元收益债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
从年初的宏观预期来看,2016 年一开始就充满各种担忧,,但后续政策频出,房地产和基建再次发力;三季度开始经济显著企稳,实体企业盈利、民间投资、信贷等多项经济指标出现好转;16 年行政性去产能改变了预期,基础工业材料等价格飞涨,PPI 快速转正,对 CPI 也有拉升;外部则多起政治黑天鹅事件带来冲击,反而有利于国内,人民币贬值后回稳,压力减缓,汇总到经济上看,完成 6.5%基本没有问题。但在货币政策方面,G20 前后,全球的货币政策引向一个共识,需要逐步收紧,从 08 年危机后的量化宽松逐步正常化,各国国债收益率经历了一个上升的过程,曾经负利率的十多个国家全都转正;国内,出于防风险和促进降杠杆的考虑,央行在三季度开始实施“锁短放长”,债市经历了最后两个月的暴跌,全年纯债的指数收益所剩无几。
而国内股票市场,在 1 月上旬的熔断冲击之后,信心难以积聚,基本面在年初几个月都是偏弱的,对增量资金的吸引力不大,热点集中在有限的主题和板块;全年看,食品饮料、家电等蓝筹板块表现抢眼,银行、超大盘个股也有稳定表现,而中小创资金净流出,尤其是下半年走势疲弱。
上半年受股市影响,可转债缺乏系统性机会,持续处于挤压估值的阶段,至年中,可转债逐步上行,但在年末纯债暴跌,规模冲击之际,可转债出现过度下跌,全年中证转债跌幅在 10%左右。
2016 年,本组合净值上涨 1.46%,纯债部分中性配置,注重流动性,一定程度上规避了风险,获得了较稳健的收益;而可转债部分逐步积极,有一定贡献;权益部分整体中性略偏高的配置比例,前三个季度好于基准,最后两个月跌幅较大。
报告期内基金的业绩表现
本年度本基金 A 级净值收益率为 1.46%,C 级净值收益率为 1.06%,同期业绩比较基准收益率为-2.59%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
在当前时点看 2017 年,我们认为全年经济增速的压力不大,补库存可能维持到二季度末甚至部分行业再延后,特朗普上任后对中美贸易战的担忧逐步消化,出口不会好但也不会差得离谱;我们对经济的担忧是放在下半年,积极财政政策面临杠杆率过高的牵制,资金支持可能不够充分,同时补库存达到一定水平后,需要新的实体增长动力来整固和加强,但 2017 年内外部的风险因素都有一些,节奏上可能和 16 年正好相反,在乐观中出发,但后续压力会较大。
此外,监管层面对降低金融杠杆的硬指标,上半年货币政策都很难放松,叠加当前对降低金融风险的重视,我们认为上半年纯债都需要强调防御意识,而可转债的性价比在再融资新规出来后明显下降,同时待发行转债的总量不少,也会影响转债的估值;权益部分相对乐观,但新增资金规模的大小决定了后续行情的高度,当前只能说边走边看,相对乐观。
本基金将努力在相对较低风险的前提下,做好大类资产配置,从中期把握转换时机,精选投资品种,保持组合灵活性。合理地承担有价值的风险,力争为持有创造持续稳定优良的投资业绩。