汇添富多元收益债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
上半年，国内经济形势较为强劲，PPI连创新高，进一步推动企业补库存，，同时基建投资和房地产投资强于预期，企业盈利能力大幅提升，而欧美加快复苏，带动进出口回暖，实体企业整体有较大改善。上半年，中央定调金融监管，要求积极去杠杆，一度形成冲击，但在5月份央行表态要协同监管，防范处置风险而产生的风险之后，紧张情绪有所缓和，资金面担忧缓解，资本市场风险偏好回升。从二季度的金融信贷数据来看，金融监管取得一定的成效。上半年通胀数据处于较低水平，汇率压力缓解，但工业增加值和消费仍处于偏低水平，总体而言，经济数据的强势对于房地产销售和投资、对于PPI助推补库存、对于供给侧改革有较大的依赖，可持续性有待观察。反映到债券市场，直至5月中下旬，债市的压力都较大，尤其4月份监管从紧，收益率上行明显；民营企业在监管冲击下，承担了更大的压力，上半年山东魏桥宏桥事件，大连万达事件使得民营企业债券出现大幅波动，焦点品种收益率上行幅度超过200BP。上半年中债总财富指数下跌0.65%。今年上半年，监管层面做了较多的政策调整，股市出现重大的风格变化，大盘价值股尤其是家电、白酒、安防、保险和银行等行业表现异常突出，而其他行业表现很差，带来二八甚至一九现象。从指数表现看，沪深300上涨11%，创业板下跌7%。中证转债指数前5个月小幅下跌，6月大涨之后，带动上半年收涨2.6%。本组合上半年净值下跌0.87%，亏损主要来自个股选择上的失误，转债仓位基本在10%以内，品种选择上有一定增厚，这部分是正收益，纯债部分一直是较低的久期，适度规避了风险，这部分对净值贡献不大。上半年规模出现较大的下降，既有行业整体的原因，也和没能给持有人赚到钱有关，今后我们将付出更多的努力。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末汇添富多元收益债券A基金份额净值为1.1370元，本报告期基金份额净值增长率为-0.87%；截至本报告期末汇添富多元收益债券C基金份额净值为1.1130元，本报告期基金汇添富多元收益债券2017年半年度报告份额净值增长率为-1.07%；同期业绩比较基准收益率为-0.82%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
在当前时点上，经济略好于预期，短期数据表现较好，也造成了当前对宏观经济判断的较大分歧，我们认为，PPI走高不会带动CPI明显上行，上游涨价对于中下游的传导能力会受到约束，下半年通胀压力有限；财政支持力度在下半年往往是下行的，经济的韧性更多体现在供应端的收缩，对民营企业的收紧，外部需求好转，以及预期中的十九大之后的政策推动，此外，我们一直认为，实体企业经过了几年的调整，市场化地去产能，加上本届政府对环保、对产业升级等的重视，各个细分行业不断淘汰落后产能，提升集中度，形成剩者为王，涨价话语权提高的转型升级局面，这一过程中信用风险会加剧，但具备核心优势的企业会运营地更好，对权益市场更为有利。当前细分行业优势企业盈利能力提高，长期增长空间被打开，我们认为权益市场关注企业内生增长的逻辑不会变，但前期集中于漂亮50等少数大盘蓝筹的局面会扩散，三季度股票部分仍值得期待；可转债部分经过六到七月份的上涨，估值已经不便宜，考虑到未来的大幅扩容和机构参与者的多元化，转债市场的某些规则和经验可能会发生变化，对投资者是新的挑战，总体而言是中线的机会。纯债部分预计仍然是震荡行情，短期内因为PPI的冲击，因为对金融监管放缓的过度反应，叠加信用风险，收益率有上行压力。本基金将努力在相对较低风险的前提下，做好大类资产配置，从中期把握转换时机，精选投资品种，保持组合灵活性。合理地承担有价值的风险，力争为持有创造持续稳定优良的投资业绩。