报告期内基金投资策略和运作分析
2018年上半年，经济增速整体上出现短期回落。固定资产投资增速持续下滑，房地产投资增速在土地购置费支撑下稳中向好，工业企业利润增速较前期小幅回升，内生经济仍旧具备韧性；进出口增速整体延续震荡复苏态势，出口略有萎靡，进口持续扩张，但中美贸易争端影响开始显现，对美出口增速下降；受食品项拖累，CPI同比增速处于偏低水平，油价推动PPI超预期回升，上下游企业盈利能力继续分化；货币政策开始强调“松紧适度”，对流动性表述有所放宽，央行两次定向降准，银行间市场流动性宽裕，R007下降至2.5%。 债券市场方面，在“去杠杆”和商业银行“表外业务收缩”的双重影响下，实体经济活跃度有所回落，融资需求受到抑制，特别是在中美贸易战逐步升级后，市场对经济前景的预期更加悲观，长久期利率债受到市场追捧；表外业务收缩使得企业的融资环境变差，违约风险增加，市场对信用债的投资趋于谨慎，利率债投资需求结构性增加。具体看，利率债收益率大幅下行，短端下行约50-80bp，长端的10年期国债下行43bp至3.47%，10年期国开债下行62bp至4.25%，期限利差小幅走阔。信用债收益率走势严重分化，高评级信用债收益率下行约50bp，中低评级信用债收益率持续上行。 基金操作方面，本基金对表外业务收缩带来的影响估计得比较重，认为在融资环境收紧的情况下，利率下行的可能性不大，可以利用偏紧的融资环境享受更高的利息收益，于是侧重于投资短期企业债以获得利息收益。但实际上，由于经济回落压力和风险偏好降低，利率债收益率明显下行。本基金欠配长期限利率债而没有享受到价差收益。
报告期内基金的业绩表现
截至2018年6月30日，本基金A类份额净值为1.346元，本报告期份额净值增长率为2.10%，同期比较基准的增长率为2.16%；本基金C类份额净值为1.319元，本报告期份额净值增长率为1.92%，同期比较基准的增长率为2.16%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下半年，国内宏观经济大概率面临较大压力，房地产销售同比增速持续放缓，地方政府债务严查和城投平台融资缩紧制约基建投资效率，中美贸易战持续升级或对进出口产生负面影响。宏观去杠杆任务已取得阶段性成效，货币政策边际放松将成为下一阶段主导债市的关键。另一方面，我们认为需要关注政策对冲措施发力后经济和市场环境的变化：首先，在表外业务收缩导致社融增速断崖式下降的情况下，预期表内贷款业务将明显扩张，债券发行也有可能提速；其次，“去杠杆变为稳杠杆”后，实体经济的投融资活动也可能恢复活跃。 债券投资方面，未来一段时间本基金还是以持有短期限企业债获取利息收益为主。考虑到资金成本持续下降，同时部分中等评级信用债被错杀，短端中等评级信用债估值和安全性更具吸引力，有相对稳定的套息空间。重点关注国资委百分之百控股、负债率相对适中、有一定竞争力的国有企业与行业龙头企业发行的债券。同时，将继续关注长久期利率债的收益率出现阶段性冲高的机会，本基金将逢高参与长久期利率债，合理控制杠杆，在充分保证组合流动性的同时提高收益。
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