报告期内基金投资策略和运作分析
2018年全年经济数据总体平稳、有所回落，其中宏观去杠杆政策和中美贸易战对实体经济和证券市场产生影响，市场对未来的悲观预期不断加强。从数据指标看，去年全年中国经济增长6.6%，增速逐季回落。房地产投资增速在土地购置费带动下维持强劲。工业生产分化明显，上游利润增速维持高位、下游需求低迷拖累整体水平。基建年末发力，对冲固定资产投资下行压力。对外贸易方面，进出口增速延续震荡平稳态势，出口略有萎靡，中美贸易争端影响开始显现，对美出口增速下降。通胀方面，受食品价格超预期上涨影响，CPI温和回升，PPI中枢则逐步下移；货币政策中性偏宽松，银行间市场流动性宽裕。 债券市场方面，在资金面持续宽松的背景下，债券收益率总体下行明显。表外业务收缩使得部分企业的融资环境变差，违约风险增加，市场对信用债的投资倾向出现严重分化。具体看，利率债短端下行超过100bp，长端的10年期国债收益率全年下行68bp至3.22%，10年期国开债下行123bp至3.64%，收益率曲线陡峭化下行。信用债收益率短端大幅下行约150bp；长端走势严重分化，中高评级信用债收益率下行80-130bp，低评级信用债收益率则上行20bp。 债券投资方面，本基金年初对表外业务收缩带来的影响估计得比较重，认为在融资环境收紧的情况下，利率下行的可能性不大，可以利用偏紧的融资环境享受更高的利息收益，于是侧重于投资短期企业债以获得利息收益。但实际上，由于经济回落压力和风险偏好降低，利率债收益率明显下行。本基金总体上以持有短期限企业债获取利息收益为主，其中部分中等评级信用债估值和安全性更具吸引力，有相对稳定的套息空间。重点持有国资委百分之百控股、负债率相对适中、有一定竞争力的国有企业与行业龙头企业发行的债券。
报告期内基金的业绩表现
截至2018年12月31日，本基金A类份额净值为1.206元，本报告期份额净值增长率为4.29%，同期比较基准的增长率为4.79%；本基金C类份额净值为1.182元，本报告期份额净值增长率为3.99%，同期比较基准的增长率为4.79%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
目前的经济回落总体上应该归为二次探底的属性，是经济中期向好过程中的回落，且经济回落很大程度上与政策严监管关系密切，严监管政策的调整有助于减轻对经济的负面影响。展望2019年，严监管政策告一段落，宏观政策更多展现扩张的一面，特别是在财政政策和信贷政策方面。预期财政政策在稳投资、柔性去杠杆、支持高质量发展等方面的投入会明显加大。信贷投放方面应该也会加大力度，尽可能对冲商业银行表外业务收缩带来的影响。但是新一轮的扩张性政策在结构上可能会更加体现供给侧改革的需要，市场主体层面更加体现强者恒强的效应。 接下来随着政策对冲发力，财政政策更加积极，房地产库存面临改善，社融增速逐步企稳回升，实体经济的投融资活动可能恢复活跃。未来应关注政策对冲发力后市场和经济的变化，在政府通过积极的财政政策大力加杠杆后，长久期利率债收益率出现震荡的可能性加大。 短端中等评级信用债估值和安全性更具吸引力，有相对稳定的套息空间。重点关注国资控股、负债率相对适中、有一定竞争力的国有企业与行业龙头企业发行的债券。
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