报告期内基金投资策略和运作分析
2020年上半年，国内经济呈V字走势，前期受疫情冲击大幅下跌，二季度触底回升。具体看，经济的快速修复主要得益于地产投资的持续走强，在地产销售政策尚未松动的背景下，销量连续大幅上行，表明地产内生需求极富韧性；工业企业受成本端贡献影响，单月利润同比增速已由负转正，超乎疫情前水平；基建投资持续发力，主要缘于积极的财政政策带动相关融资放量，上半年地方专项债发行额已超过去年全年水平。进出口方面，前期出口萎缩、贸易平衡转为逆差，后期国内复产进程领先对海外产能有所替代，出口增速明显好于市场预期，贸易差额持续改善。通胀方面，CPI在一月份创出新高后逐渐进入下行通道，而PPI的跌幅则持续收窄。货币政策前期为对冲经济下行，偏向于总量宽松，后期开始强调总量适度、精准滴灌，防止资金空转套利，银行间市场资金价格也出现边际回升迹象。
债券市场方面，2020年上半年伴随着经济的突然衰退和迅速修复，债券收益率也出现先降后升的走势，四月初10年期国债收益率一度跌破2.5%，随后大幅反弹超过30bp。具体看，上半年利率债短端依旧下行约20-30bp，10年期国债收益率下行31bp至2.82%，10年期国开债收益率下行47bp至3.10%，估值仍处于历史较低水平；信用债方面，短久期中高评级信用债收益率下行约40bp，降幅超过低评级信用品，长久期低评级信用债收益率下行约30bp，降幅超过中高评级信用品。
债券投资方面，一方面经济回落已然时间较长、幅度较深，另一方面宏观政策从各方面全力对冲疫情造成的负面冲击，加之长期债券的估值处于历史较低水平，已体现投资者对国内外经济大幅下滑的预期，未来市场波动性可能变大，因此本基金还是以持有短期限企业债获取利息收益为主。目前资金成本处于历史低位，同时部分中等评级信用债被错杀，短端中等评级信用债估值和安全性更具吸引力，有相对稳定的套息空间。重点持有国资委百分之百控股、负债率相对适中、有一定竞争力的资源类国企与财务状况稳健的城投平台发行的债券。
报告期内基金的业绩表现
截至2020年6月30日，本基金A类份额净值为1.2183元，本报告期份额净值增长率为1.61%，同期比较基准的增长率为0.79%；本基金C类份额净值为1.1870元，本报告期份额净值增长率为1.45%，同期比较基准的增长率为0.79%；本基金B类份额净值为1.0072元，本报告期份额净值增长率为0.72%，同期比较基准的增长率为-0.80%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下半年，国内经济有望持续修复、回归疫情前均衡区间，但需求缺口回补后的复苏斜率可能弱于上半年。目前各地复工复产在有序推进，生产端将逐渐恢复到疫情之前的水平，投资和消费需求也将显著好转。随着特别国债、地方政府专项债的陆续发行，财政支持资金陆续到位，基建对经济的支撑作用将进一步体现。从政策方面看，稳企业、保就业是当前宏观经济任务的重心，货币政策不会出现明显收紧，但是在全球陷入零利率甚至负利率时代后，宽松力度再加码的空间有限。
债券投资方面，由于长久期利率债估值仍位于历史较低区间，大幅向下空间有限。同时，政策上稳增长和调结构之间的天平仍倾向于前者。疫情影响下，金融防风险和去杠杆等工作告一段落，政策暖风持续释放，如提高财政赤字率、增加专项债规模、发行特别国债、保持市场流动性充裕、加大信贷支持力度等。未来在政策托底、复工持续推进、需求渐进恢复等积极因素推动下，长久期利率债收益率或在企稳后有回升的可能。短端中等评级信用债相较其他品种更具安全性，仍有一定套息空间，且其短久期的特质可以规避市场潜在波动。重点关注国资控股、负债率相对适中、有一定竞争力的资源类国企，以及负债情况与当地财政实力相当的城投平台发行的债券。
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