管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2014年元旦后市场需求依旧疲弱,一级市场中标利率高企。2月份春节过后,市场出现超预期变化,配置性需求大量涌出,一二级市场收益率快速下行。二季度,随着各项增长数据的陆续公布,经济下行压力逐步显现,市场预期未来资金的回报率将逐步降低,货币信贷政策将趋于宽松,对债券资产的配置需求相应增加。7月初开始债券市场出现调整,其中利率债调整相对明显,城投债受冲击相对较小。9月中旬,随着8月份各项经济数据低于预期,显示经济调整压力仍较大,以及央行采取降低公开市场操作利率、定向再贷款等措施后,市场情绪明显乐观,收益率出现快速且大幅度的下行。11月底是全年债券市场的顶峰。10年国债从年初的4.6%下行到11月底的3.5%;10年金融债从年初的5.9%下行到11月底的3.7%;中债七年期AA城投债到期参考收益率,从1月中的全年高点8.15%一路下探到11月底的5.5%,下行近270个基点。就在市场讨论降息通道打开的时候,债券收益率却在降息兑现后出现大幅调整。在操作上,本基金在前三季度坚持较高杠杆操作,品种主要专注于中等资质以上城投债,立足于较高的票息收益和利差收益,取得了较好的阶段性收益。随着10-11月长端品种收益率水平的进一步下降,本基金逐步降低了组合的杠杆比例和久期,逐步增强了组合的流动性和收益的稳定性。
报告期内基金的业绩表现
截至2014年12月31日,本基金A类份额净值为1.202元,本报告期份额净值增长率为17.96%,同期比较基准的增长率为6.56%;本基金B类份额净值为1.192元,本报告期份额净值增长率为17.55%,同期比较基准的增长率为6.56%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
目前债市处于震荡阶段,利好和利空因素均有所体现,未来走势的不确定性增强。具体来讲,经济短期企稳但后续能否回升仍存在疑问,通胀压力暂缓但长期通胀压力尚存,货币政策面临稳增长和调结构控风险的两难,新股发行、缴准和信贷投放等时点性因素对资金面影响增大,并增加债市波动的压力。从收益率水平来看,尽管目前收益率水平较历史低位还有空间,但随着利率市场化推进,收益率曲线的整体下行可能存在制约。总体上目前债市尚未出现明显的行情展开路径,短期内债市可能处于波动中。近期在策略上不主动激进,主要配置流动性较高的债券,缩减久期并控制杠杆,规避流动性较差的信用债,以提高投资组合的灵活度。同时,密切关注资金面波动,在控制风险的前提下,考虑把握阶段性的投资机会。
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