报告期内基金投资策略和运作分析
回顾2024年，海外地缘政治冲突延续，美联储在三季度开启降息周期，国内宏观经济企稳存在波折，总体仍然偏弱。数据上看，国内消费和出口数据相对较为稳定，房地产和基建数据较弱，制造业PMI全年在50上下波动，CPI低位运行，内需偏弱，汇率存在一定压力。上半年，政策取向总体稳健，坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，拟连续几年发行超长期特别国债用于国家重大项目建设，货币政策维持稳健，保持流动性合理充裕。具体来看上半年地方债发行进度较预期延缓，超长期特别国债发行节奏平均，对债券市场的供给冲击不强，多地陆续推出房地产相关政策，住房公积金贷款利率和商业性个人住房贷款首付比例下调，有利于房地产市场的企稳。9月末政策取向则发生了较大变化，降准降息、降低存量房贷利率及创设新的货币政策工具落地，房地产政策也进一步放松，市场风险偏好转向，权益市场超预期上涨，股债跷跷板现象明显，债券市场则表现为波动上升，在收益率触及新低后开始回调。四季度，随着新的货币政策工具陆续落地，增量政策主要集中于化债领域，市场风险偏好在最初的剧烈波动后趋于平稳，相应的股债跷跷板现象也逐渐趋缓，债券市场收益率重回下行趋势。
债券市场走势来看，一季度利率债快速下行，10年期国债收益率下行27bp至2.29%，1年期国债收益率下行36bp至1.72%，信用债走势与利率债类似，市场呈现资产荒格局；二季度资产荒延续，债券收益率总体震荡下行，10年期国债收益率下行8bp至2.21%，1年期国债收益率下行18bp至1.54%，信用债相对利率债存在票息优势，二季度信用利差压缩明显，信用债总体走势强于利率债；三季度债券收益率波动较为剧烈，绝对收益水平方面，季度末10年期国债收益率下行5bp至2.15%，1年期国债收益率下行17bp至1.37%，利率债收益率水平仍处于历史低位，信用债调整后票息优势上升，但流动性问题短期内制约了信用债的估值修复，三季度利率债走势强于信用债；四季度市场总体呈现震荡下行，并在12月表现出明显的抢跑行情，绝对收益水平方面，四季度10年期国债收益率下行47bp至1.68%，1年期国债收益率下行29bp至1.08%，利率债收益率水平连续创下历史新低，信用债利差则相应走扩，票息优势上升，但流动性问题仍是信用债的掣肘。
本报告期内，本基金适当提升了组合仓位和久期，以为投资者提供稳定回报为目标。
报告期内基金的业绩表现
截至2024年12月31日，本基金A类份额净值为1.1909元，本报告期份额净值增长率为3.46%，同期比较基准的增长率为4.98%；本基金C类份额净值为1.1738元，本报告期份额净值增长率为3.04%，同期比较基准的增长率为4.98%;本基金B类份额净值为1.0815元，本报告期份额净值增长率为3.26%，同期比较基准的增长率为4.98%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2025年，目前房地产、基建数据仍弱，消费和出口数据的延续性存在一定不确定性，工业企业利润偏低，实体需求仍然疲弱，后续需要观察财政支出是否能拓展至更多领域、房地产市场成交放量后价格能否企稳、以及物价水平是否能逐步回升。目前来看，政策落地效果仍然需要时间验证，债券市场在前期收益率大幅下行之后绝对收益处于历史新低，但短期内受到风险偏好上升带来的压力也有所趋缓。具体来看，长端利率债收益率长期下行趋势仍在，但短期内可能处于震荡行情，短端利率债收益率水平暂时受到资金抑制，后续随着降准降息落地预计会打开下行空间，信用债则在利差走扩后票息性价比有所上升。
本基金在投资策略上将结合市场情况和资金利率水平动态调整组合久期和杠杆，交易策略择机参与，为投资者提供稳定回报。
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