报告期内基金投资策略和运作分析
回顾2025年，海外地缘政治冲突有扩大趋势，美联储三季度开启降息，美国对全球征收对等关税后谈判持续全年，中美关系于下半年趋于缓和。国内经济来看，宏观经济企稳存在波折，上半年受到抢出口和政策补贴影响，国内消费较为稳定，三季度政策补贴有一定退坡，消费环比略有走弱，房地产、基建数据全年总体偏弱，内需面临持续压力，相对而言出口则持续保持韧性，支撑全年经济增长。全年来看，制造业PMI在50附近波动，CPI和PPI低位运行但环比持续改善。国内政策方面，一季度两会提出全年国内生产总值增长预期目标为5%左右，赤字率4%左右，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，二季度降准降息落地，结构性政策工具持续推进，重点支持科技领域和扩大消费。下半年政策以推进存量政策为主，各行业反内卷对于价格的正向影响值得关注，房地产政策进一步放松。
债券市场方面来看，1月开年第一周债券市场涨幅明显，延续了此前提前跨年交易的情绪，之后随着央行表态暂停买入国债和资金面显著收紧，债市开始回调，从具体结构来看，中短久期债券绝对收益与资金水平倒挂，调整最为明显，而长久期债券则更多的反映了资产荒和市场预期，表现的相对稳定。2月以来随着资金面持续偏紧，叠加春节以后科技股带动的权益风险偏好上升，股债跷跷板效应趋于明显，各等级和类型的债券均出现回调，直至3月中旬逐步趋稳。二季度债券利率总体呈现震荡下行。三季度基本面数据偏弱，资金总体维持宽松，权益市场指数持续创出新高且波动率低，市场风险偏好提升，短端债券利率基本变化不大，长端债券利率则呈现震荡上行，债券收益率曲线走陡，30年与10年利差走扩至年内新高，10年与1年利差也重回年内高点附近。四季度基本面数据总体偏弱，资金面维持宽松，权益市场指数层面总体震荡，12月下旬以来可能提前进入了春季躁动行情，债券市场则总体保持区间震荡，收益率先下后上，收益率曲线走陡，30年与10年利差走扩至年内新高，10年与1年利差也维持在年内高点附近。绝对收益水平方面，一季度10年期国债上行14bp至1.81%，1年期国债上行45bp至1.54%，短端的调整幅度明显高于长端。二季度债券利率总体呈现震荡下行，4月初由于贸易战烈度超出预期，长端收益率快速修复至接近前低后开始窄幅震荡，短端收益率则在降准降息打开资金空间后开始下行，逐步修正了此前与资金水平的倒挂情况，10年期国债收益率下行17bp至1.65%，1年期国债收益率下行20bp至1.34%。三季度10年期国债收益率上行21bp至1.86%，1年期国债收益率上行3bp至1.37%。四季度10年期国债收益率下行1bp至1.85%，1年期国债收益率下行3bp至1.34%。债券市场全年总体震荡偏弱。
本报告期内，本基金在一季度逐步降低了组合仓位和久期，二季度则增加了组合仓位和久期，三季度较大幅度下调了组合久期，四季度将组合久期保持在低位，以票息策略为主，全年根据市场情况积极调整组合策略，以为投资者提供稳定回报为目标。
报告期内基金的业绩表现
截至2025年12月31日，本基金A类份额净值为1.2063元，本报告期份额净值增长率为1.29%，同期比较基准的增长率为-1.59%；本基金C类份额净值为1.1843元，本报告期份额净值增长率为0.89%，同期比较基准的增长率为-1.59%；本基金B类份额净值为1.0933元，本报告期份额净值增长率为1.09%，同期比较基准的增长率为-1.59%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2026年，目前房地产、基建数据仍弱，但对经济的负面影响趋于下降，消费的延续性存在一定不确定性，海外支出扩张有利于国内出口维持偏强态势。目前来看，工业企业利润偏低，实体需求仍然疲弱，政策落地效果仍然需要时间验证，后续需要观察财政支出是否能拓展至更多领域、房地产市场价格能否企稳、以及物价水平是否能逐步回升。债券市场受到基本面、风险偏好变化、政策调整、海外事件和机构行为等多重因素的影响，目前绝对收益水平处于历史低位，长端利率债长期下行趋势仍在，但短期内可能处于震荡行情，短端利率债收益率水平暂时受到资金抑制，后续随着降准降息落地预计会打开下行空间，信用债尤其中短久期信用债票息持续存在配置的性价比。
本基金在投资策略上将结合市场情况和资金利率水平动态调整组合久期和杠杆，交易策略择机参与，为投资者提供稳定回报。
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