工银纯债债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
2020年上半年，全球经济受到新冠肺炎疫情的冲击，带来经济增长、宏观政策和金融市场的大幅波动。新型冠状病毒较快的传播速度，使得各国政府不得不加强社会管控，以经济的短暂停摆来应对疫情的蔓延，经济总需求快速下降，带动各类风险资产价格快速下挫，10年期美债利率创出历史新低，在此背景下，各国政府纷纷推出规模庞大的经济刺激计划。4月份开始，最先控制住疫情的中国逐步推动复工复产，率先走出疫情冲击的经济谷底，较好的经济基本面也支撑着国内较为克制的货币与财政宽松；海外疫情爆发时间滞后于中国，但是控制力度和效果不如中国，经济回升力度有限。
总体而言，驱动2020年上半年债券市场波动的最重要因素无疑是疫情的演变，疫情防控前景不明时，债券市场避险情绪浓厚，央行也为货币市场提供了较充裕的流动性，债券利率一路下行并触及历史低点水平，随着国内疫情的逐步控制，投资者对于中国经济的信心开始回升，为了避免过多流动性形成的金融空转，人民银行边际收紧了货币市场流动性，债券利率自5月开始一路上行，几乎回到年初水平。合并上半年的走势来看，债券利率呈现大V型，宽幅震荡特征明显。
本基金在报告期内根据宏观经济和疫情形势的变化，在保持组合久期和杠杆超配的情况下，小幅提升了利率债占组合比重，组合久期和资产流动性有所提升。很遗憾的是，组合对于央行货币政策的调整预判和应对不足，在5月份以来的债券市场收益率大幅上行中，本基金组合净值出现了一定的回撤。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，工银纯债债券A份额净值增长率为1.78%，工银纯债债券B份额净值增长率为1.57%，业绩比较基准收益率为2.00%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2020年下半年，债券市场面临的不确定性有所提升。一方面，始于2季度的经济回升势头暂时没有看到掉头的迹象，考虑到疫情期间有相当多的微观个体退出经济，且常态化疫情防控本身就会对经济活动形成压制，因此经济回升的力度是有上限的，短期内完全恢复到疫情冲击之前的概率较低；另一方面，央行出于防范金融风险的考虑，央行对于货币宽松的态度是偏消极的，这极大地抑制了债券市场的做多热情，但是考虑到经济恢复的不确定仍较大，并且6月17日国务院常务会议明确提出要“引导债券利率下行”和运用降准工具，预计下半年央行货币政策转向紧缩的概率是比较低的。对应到债券市场而言，疫情对经济的影响决定了债券利率在目前位置进一步上行的空间是有限的，预计短期内债券利率以横盘震荡为主，向下的时机和空间取决于经济形势的变化以及由此带来的央行货币政策的调整。
总体来看，下半年本组合计划继续保持中性偏高的久期与杠杆水平，减持低评级信用债以优化组合持仓结构、规避信用风险。同时，积极关注宏观经济形势和货币政策的变化，及时调整组合策略，勤勉尽责，不负投资者的信赖。