工银纯债债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
2020年全球经历了新冠肺炎疫情的冲击，我国和海外其他国家采取了不同的应对策略，也使得全球经济表现呈现出分化格局：国内充分发挥治理优势，快速控制疫情，将疫情对于社会经济秩序的负面影响降至最低，积极复工复产并承接海外溢出需求，成为2020年全球唯一实现正增长的主要经济体；国外大部分国家疫情防控多有反复，只能通过宽松的货币政策来缓解经济、社会和金融市场的矛盾。国内较好的经济基本面，也使得央行有底气保持货币政策定力，5月份之后快速将货币政策回归中性。不过疫情的冲击还是对部分弱资质企业偿债能力形成负面影响，个别地方国企在四季度未能偿付到期债务，引发债券市场信用风险偏好大幅下降，信用环境收紧，出于维护金融稳定的考虑，临近年底时，央行重新放松货币政策。
债券市场方面，全年整体呈现震荡态势，大体呈倒N型走势，且振幅较2019年明显提升，1-4月受疫情影响，债券利率持续下行，5-9月受央行货币政策边际收紧影响，债券利率震荡上行，之后债券利率保持高位震荡，并在11月央行放松货币政策后转为下行。1年期国债到期收益率在1%-3%之间大幅震荡，10年期国债到期收益率在2.5%-3.3%之间大幅震荡；信用利差扩张明显，3年期AA+信用债与同期限国债利差由年初的80BP扩张至年末的120BP左右。
报告期内本基金根据宏观经济和疫情形势的变化，保持了组合久期和杠杆的超配，减持低评级信用债以规避信用风险，同时，根据资产性价比的变化，进行组合结构调整，全年大部分时候超配利率债，并在年末提高信用债占比。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，本基金A份额净值增长率为2.58%，本基金B份额净值增长率为2.15%，业绩比较基准收益率为3.22%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2021年，债市市场走势仍可期待。2020年8月开始监管部门开始通过“三条红线”等政策对房企融资进行管控，作为对信用宽松最敏感也是疫情冲击后恢复最快的部门，房地产销售与投资在2021年面临的压力或将会加大；经济增长恢复到潜在增速附近意味着超常规财政政策在2021年大概率将退出，除特别国债停发之外，财政赤字率较2020年也将有所下降，这意味着基建增速也将受到抑制；随着新冠肺炎疫苗接种率的提升，预计海外经济供给能力也将逐渐恢复，2021年我国出口的高增速面临较大的不确定性；消费虽然的确存在恢复的可能，但是这种恢复的空间是有限的，疫后消费行为恢复的报复性和补偿性难以类比投资行为。综合来看，国内经济经历疫情冲击后的政策刺激和自然恢复，目前已经回升到长期潜在增速水平，如果宽松政策回撤过快，经济将可能重新面临压力。中期而言，需要关注的风险因素主要是通胀。2020年的疫情冲击使得海外总供给经历了一轮收缩。如果全球经济供需错位，叠加疫情期间的天量货币投放，不排除全球出现通胀快速上行的压力，届时将对全球央行货币政策形成掣肘。虽然短期暂时看不到因为通胀上行而导致央行收紧货币政策的情形，但是中期需要对通胀走势保持密切关注。
配置方面，组合将保持目前久期水平，考虑到信用利差有明显扩张，组合将在信用债和利率债之间做好再平衡，并提升杠杆，更多通过利差策略和杠杆策略获取收益。