工银纯债债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
2023年经济呈现温和修复、震荡上行的特征。不同于此前经济周期，一是私人部门尤其是居民部门预期偏弱，房地产销售与居民消费的恢复情况偏慢，二是决策层在宏观政策层面保持定力，对于经济发展并没有大干快上的冲动，这两点因素决定了全年经济的恢复是偏温和的。临近年底时，宏观政策发力重心切换至财政政策，一是中央财政额外增发1万亿国债，专项用于支持灾后恢复重建和提升防灾减灾能力；二是通过增发地方政府特殊再融资债券等一揽子化债计划，防范化解地方政府债务风险。临近年底时大量增发政府债券，放在我国历史上来看是相对比较少见的，这也体现出决策层对于稳定经济的信心。
债券市场方面，利率全年平坦化下行，前三季度债券利率持续下行，四季度时政府债券集中发行对债券市场流动性造成阶段性扰动，集中发行结束后债券利率重新转为下行，至年末时，中长期限利率几乎收于年内最低水平。1年期国债到期收益率由年初的2.10%下行至年末的2.08%，10年期国债到期收益率由年初的2.84%下行至2.56%；信用利差大幅收缩，3年期中债市场隐含评级AA+信用债与同期限国债利差由年初的117BP收缩至年末的56BP。
报告期内本基金根据宏观经济和通胀形势的变化，在年初的利率绝对水平与利差的相对高点时保持较高的债券仓位，较好地把握到了年初的债券投资机会；在年中利率相对低点，降低组合仓位，一定程度上降低了四季度债券市场调整对基金净值带来的冲击；并在债券利率回升后于12月政府债券集中发行趋于结束时积极增持，品种以调整幅度较大的中短期限信用债和地方政府债为主，积极把握四季度配置机会。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，本基金A份额净值增长率为4.56%，本基金A份额业绩比较基准收益率为4.36%；本基金B份额净值增长率为4.15%，本基金B份额业绩比较基准收益率为4.36%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2024年，宏观经济可能延续2023年温和修复的基调。本轮经济恢复主要依靠经济的内生动力，没有依赖太多政策刺激，同时居民部门风险偏好较低，房地产销售情况偏弱，也使得房地产产业链没有如以往周期一样产生经济波动放大器的作用。当前利率处于较低位置，但是私人部门特别是居民部门加杠杆意愿较低，宏观政策的发力重心由货币政策向财政政策切换是与目前宏观状态相匹配的政策选择。预计2024年货币政策可能保持平稳，以配合财政政策的节奏为主，而财政政策将延续2023年四季度以来的力度，保持相对积极的基调，这将为2024年我国应对宏观经济的波动保驾护航。
经过2023年的利率下行和利差压缩，当前利率水平已经来到历史低位，这使得2024年的债券投资难度较此前增大，票息保护空间的缩小，要求基金经理必须把波动性管理放到更重要的位置。不过考虑到当前经济中对利率不敏感的加杠杆主体不多，即便利率有所波动，上行的空间可能也比较可控，这意味着债券资产在2024年可能仍然具备一定的投资价值。