报告期内基金投资策略和运作分析
2024年上半年经济保持平稳运行态势。出口链条增速保持较高水平，呈现了较好的韧性。内需而言消费数据温和修复，而房地产市场由于库存处于较高水平，居民部门购房意愿总体不强，对于地产投资的扩张形成压制。5月17日央行和金融监管总局联合发布了以取消个人住房贷款利率政策下限为代表的一系列重大房地产行业提振政策，住建部也在6月20日召开收购存量商品房用作保障性住房的工作会议，地产政策效果的持续性需要保持关注。财政政策方面，在防范化解地方政府债务风险仍是重要工作目标的前提下，财政政策尚未明显发力，基建投资增速没有显著上升。实体部门融资需求不强，政府债发行进度偏慢，导致了所谓“资产荒”现象。
债券市场方面，今年以来债券利率持续下行，虽然二季度开始央行对债券市场风险有所提示，但是在较强配置需求的支撑下，债券的调整幅度和时长均有限。具体来看，1年期国债到期收益率由年初的2.12%下行至二季度末的1.54%，10年期国债到期收益率由年初的2.56%下行至二季度末的2.21%，3年期中债市场隐含评级AA+信用债券与同期限国债的利差从一季度末的51BP收缩至二季度末的44BP。
整体来看，在宏观经济较为稳定的情况下，考虑到债券绝对收益率和各种利差的估值已处于历史较低位置，本基金采取了偏稳健的投资策略，在债券利率下行过程中适度减持债券资产，优化持仓结构，杠杆下降至组合历史上较低水平，配置结构进一步向哑铃型转变，把保持组合的灵活性和流动性放在更重要位置。同时，根据市场情况的变化，组合在二季度债券资产短暂回调期小幅增持债券和久期，小幅增厚了组合收益；结构上，考虑极低的信用利差，提高了利率债和存单的持仓占比，降低了信用债持仓占比。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，本基金A份额净值增长率为2.18%，本基金A份额业绩比较基准收益率为2.51%；本基金B份额净值增长率为1.97%，本基金B份额业绩比较基准收益率为2.51%；本基金D份额净值增长率为0.57%，本基金D份额业绩比较基准收益率为0.84%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2024年下半年，经济有望保持温和修复态势，在高质量发展整体基调下，通过强刺激政策推动增长的概率偏低，而经济的持续修复仍需货币政策配合，债券市场面临的宏观环境尚好。短期而言，持续做好防范化解地方政府债务风险和房地产风险仍是重要目标，我们要做好对地方化债政策落实情况和地产库存变化情况的密切跟踪，对可能出现的行业政策潜在变化及早应对。
交易层面，下半年政府债发行进度有望加快，取消手工补息的影响逐渐释放，债券供需失衡的情况可能一定程度上得到缓解。8月开始MLF到期量将明显上升，赋予央行回笼流动性的空间，对资金面的影响值得关注。考虑到当前债券收益率较低的估值水平，本基金将继续保持操作的灵活性，争取在控制组合回撤的前提下为投资者获取较好回报。
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