报告期内基金投资策略和运作分析
回顾2024年，国内外经济基本面和政策预期均经历了一定程度的波动，相应带来大类资产价格的变化。国际方面，随着劳动力市场降温，美联储于9月份开启降息，但大选结果使市场对通胀持续性的预期增强，降息预期修正。总体看，美国经济和通胀总体呈现出韧性，欧洲经济相对疲弱，全年美元指数上涨，美债收益率上行。就国内而言，出口是全年经济的亮点；因库存、价格等方面的压力，房地产销售、投资仍趋于下行；化债压力下，地方政府的投资行为收缩超出预期。9月政治局会议对经济状况作出了全面的评估，进而一揽子增量政策在四季度逐次落地：6万亿债务置换下，地方政府活力增强；地产亦明确提出“止跌回稳”的政策目标；同时货币政策趋于宽松，经济企稳回升。
债券市场方面，经济结构间分化，传统资金密集型的房地产、基建表现较弱，这使得经济在总量平稳的情况下，对资金的有效需求偏弱，加之货币政策较为宽松，全年债券收益率明显下行。类属资产层面，信用利差和品种利差均呈先压缩后扩张的走势。
操作方面，上半年无风险收益率下行，各类利差压缩至历史偏极值水平，基于上述定价情况，本基金将信用债置换为中长期利率债，同时随着收益率的下行逐步降低久期，并顺势降低杠杆，提升组合流动性。9月政治局会议提振了市场风险偏好，无风险利率上行，信用利差扩张，本基金提升仓位，以信用债作为主要增持对象。12月收益率快速下行，更多定价货币政策宽松，与经济的边际变化有所背离，本基金降低了久期水平。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，本基金A份额净值增长率为4.40%，本基金A份额业绩比较基准收益率为4.34%；本基金B份额净值增长率为3.98%，本基金B份额业绩比较基准收益率为4.34%；本基金D份额净值增长率为2.76%，本基金D份额业绩比较基准收益率为2.63%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2025年，外部环境方面，美国新一届政府在诸多政策方面存在不确定性，其实施节奏、具体幅度会有不同影响，待落地后进一步评估。国内方面，已落地的一揽子政策将持续发挥效能，经济运行预计平稳向好：出口的表现具有较高的不确定性，难以预判；房地产投资仍有压力，但其边际上对经济的负面影响已减轻；财政政策定调更加积极，化债压力缓解后地方政府活力提升，将对不利因素形成有效对冲。
债券市场方面，当前无风险利率已定价了较大幅度的降息预期，存款利率、保险预定利率等金融机构负债端成本尚未有如此程度的下行，债券收益率的下行源于对资本利得的追逐，市场交易结构并不稳定。在该种定价状态下，全年债券收益率预计不会呈单边走势；经济数据、各类政策的落地都将修正市场预期，带来波动。综上，本基金计划维持稳健的操作风格，在控制风险的前提下力争获取收益；日常随资产比价的变化优化组合结构。
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