报告期内基金投资策略和运作分析
回顾上半年，国内经济总体平稳，GDP实现了5.3%的增长，但价格仍有一定压力；海外方面，美国对等关税政策对全球宏观经济、资本市场造成较大扰动。
因精简政府人员等收缩性政策先行，一季度美国经济边际走弱，通胀放缓；4月份美国公布的对等关税政策烈度大幅超预期，虽后续与主要贸易国家开启谈判，过程中阶段性降低关税，但仍严重加剧了全球经济的不确定性。在此背景下，市场对美国财政可持续性的担忧升温，美元指数走弱；同时，通胀不确定性明显上升，美债利率高位震荡。国内方面，财政相对积极且节奏前置，对经济形成了良好支撑，反映在基建投资、“以旧换新”带动的社零等数据较好；因不确定性加大，贸易商等环节加大备货力度，我国出口仍录得了较高读数，高关税对出口的压力尚未完全显现；房地产链条承压，二季度边际有所下行。
债券市场方面，收益率先上后下，信用利差、等级利差有所压缩。一季度经济表现较好，资金利率中枢有所抬升，市场对货币政策宽松程度的定价有所回摆，AI热潮引发的科技股行情亦使得风险偏好有所回升，债券收益率有所上行；二季度受到对等关税政策影响，加之降准降息落地，收益率下行。
年初，债券定价了较高的降息预期，这与宏观经济的走势有所背离，因此本基金降低了久期和杠杆水平，资产结构偏防守，对抵御后续收益率上行起到了一定效果。此后10年国债上行至1.8%附近震荡，部分类属资产展现出一定配置价值，本基金将久期提升至略超配水平。对等关税公布前，考虑到其为经济基本面提供的不确定性，本基金继续增配有一定利差保护的地方政府债以提升久期，此后总体保持了中性略超配的久期水平。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，本基金A份额净值增长率为0.99%，本基金A份额业绩比较基准收益率为1.07%；本基金B份额净值增长率为0.79%，本基金B份额业绩比较基准收益率为1.07%；本基金D份额净值增长率为0.99%，本基金D份额业绩比较基准收益率为1.07%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下半年，因经济动能减弱，劳动力市场有所降温，美联储降息概率较高，对全球流动性可能有所支撑。国内方面，因财政前置，下半年其对经济的支撑减弱；出口方面，中美间贸易新的均衡点水平应较此前有所下降，虽我国出口竞争力极强，但新贸易关系的建立相对渐进，出口层面的压力或将逐步显现；房地产链条预计仍在底部震荡；加总看，下半年经济基本面预计环比走弱，但全年完成经济增长目标无虞。近期出台的反内卷政策值得关注，后续观察是否有需求端政策配合，可能构成重要的宏观边际变化。
基于上述判断，下半年宏观经济基本面对债券仍有利，但需关注反内卷政策的力度及影响。估值层面，政策利率调降仍面临微观约束，年内进一步下行空间有限。债券绝对收益率水平已较低，各类利差均处于低水平，抵御波动的能力下降；从交易结构上看也较为拥挤，波动引致调整的概率不低。综上，本基金将保持相对中性的久期水平，提升持有资产的流动性，以更好的应对风险和捕捉机会。
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