报告期内基金投资策略和运作分析
2023年市场整体下跌，沪深300指数下跌11.38%，创业板指下跌19.41%。截至2023年末，本基金全年跑赢创业板指数，跑输沪深300指数。
全年我们对于经济和消费复苏经历了从“希望”到“失望”的过程，疫后首个春节，此前被抑制和积压的消费需求集中释放，节后经济活动迅速恢复，差旅等需求爆发。然而疫情造成的疤痕效应需要时间去弥合，消费需求在后续三个季度虽有恢复但速度十分缓慢。
全年我们看到居民收入水平回升，但消费倾向偏弱。城镇和农民工失业率全年都延续下降趋势，农村外出务工人数超过19年水平，体现在居民可支配收入上，前三季度增长了5.2%。但以居民消费支出/可支配收入来衡量居民消费倾向，虽然比2021和2022年更好，但尚未回到2019年水平，增量收入部分用于还贷等降杠杆用途，未明显增加消费支出。
消费子行业层面，以量贩零食、硬折扣等为代表，消费降级板块出现结构性高景气。教育在供给侧出清后，需求侧的些许放松推动景气上行。在渠道和营销层面，直播带货、短剧种草方兴未艾，也有部分公司抓住了新的流量红利。
消费板块全年震荡下行，存在一些阶段性机会，如年初的顺周期行情，AI对传媒的映射行情，农业养殖股的行情等。我们对消费复苏的预期较高，个股配置比较偏顺周期和成长，在景气不断下行的过程中受到的冲击较大，但也通过一些和宏观相关性不高的独立景气个股获取超额收益。
医药板块全年走出震荡行情，细分板块阶段性呈现一些结构性机会，如上半年的中药行情、低估值国企机会、及创新药在二季度和下半年的表现等。全年来看，有估值优势的板块相对表现较好，而高估值的成长类个股受宏观环境影响在短期业绩面临压力的情况下估值不断收缩。全年来看我们把握住了创新药的板块性机会及一些低估值板块的仿制药、医药国企等机会。部分持仓的个股受板块估值收缩的影响，股价短期承压，但基本面仍然稳健，而且估值也已极具性价比，我们继续持有并保持密切跟踪研究。
本基金坚持“好行业、好公司、好阶段、好价格”的原则，持续挖掘筛选高景气、高成长的公司，基于长期价值对公司进行估值。在今年的市场波动中，我们不断审视自己的持仓，确保公司的长期竞争力没有受损，把宏观因素导致的市场下跌视为买入的机会。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末本基金份额净值为1.1268元，本报告期基金份额净值增长率为-14.44%，同期业绩比较基准收益率为-8.98%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
当前经济面对的问题比以往更加复杂，产业层面需要解决由地产驱动向科技驱动的转型，资金层面要解决地方政府化债问题，外部环境相较以往也更加困难和复杂。因此本轮周期的调整可能需要更长的时间，我们认为2024年宏观层面会好转，但难有很高的预期，需要更加关注结构性的变化。
我们认为市场估值有系统性提升的可能。在经历了三年弱市行情后，权益资产的隐含回报率已经超过债券，很多指数的估值已经达到历史最低值。美国加息周期或已走到末端，未来国内的货币政策空间预计会更加宽松。如果能够对经济增长前景形成更清晰的预期，A股将迎来估值修复的契机。
总体上，我们认为当下估值不贵，医药的基本面已有明显好转，消费的景气度不高，但仍然可以寻找一些结构性机会。
医药行业经历过去几年的供给端出清后，产业格局得到优化，尤其是此前行业高景气阶段无效扩张的行业供给基本退出，产业中长期的清晰度大幅提升。政策端的负面冲击逐步得到消化，仿制药和医疗耗材已完成大部分主要品种的集采，剩余品种的集采边际影响有限。DRG稳步推进，医院在新的政策体系引导下，对药品耗材的使用更加规范，临床价值高的创新产品优势更加显著。医疗反腐进入常态化阶段，更加有利于高价值产品在临床的推广使用，有助于加快国内临床用药的结构升级。
医保局成立以来在医保控费上取得显著成果，随着医改向纵深推进，政策也开始平衡控费和促进产业健康发展间的关系。2023年医保局在创新药的医保谈判定价上做出积极的变化，年底开展的创新药医保谈判顺利进行，整体谈判结果积极，医保谈判价格降幅显著缩小，显示出政策对医药创新的鼓励支持。随着医保谈判的落地，一系列国产创新药进入商业化放量阶段，国内biotech公司成长壮大的步伐将加快。
在经历三年多的调整后，医药板块内大部分优质公司的估值已处于历史较低水平，公募基金（扣除医药基金）对医药板块的持仓也处于历史低位。而行业进入老龄化带动需求加快、供给加快出清的阶段，我们继续看好医药板块的投资机会。重点关注潜在成长空间巨大、有一定估值优势的创新药、仿制药、创新医疗器械、医疗服务等细分领域。同时我们也重点关注中药、药店、CXO等2024年有望迎来拐点的细分行业的边际变化和投资机会。
消费方向上，大的机会仍然要等待地产行业见底，我们需要看到出台有力的政策或者新的经济动能出现，改善居民信心进而拉动消费。虽然当下出现消费的整体性行情还需要一定时间，但我们仍然关注一些结构性机会。消费升级趋势被疫情打断后，消费者阶段性追求高性价比的产品，硬折扣、零食量贩等具备渠道变革的红利。生猪养殖行业正在经历供给侧快速出清的过程，24年下半年有望开启新的周期。餐饮行业也经历了比较明显的出清过程，为了生存，越来越多的企业开始选择半成品预制菜降低成本，餐饮供应链及复合调味品均值得关注。
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