安信消费医药股票A

报告期内基金投资策略和运作分析
本产品采取自下而上的投资选股方法。我们基于三个核心原则：选择优秀的行业、具有竞争优势的公司以及合理的价格。我们对投资组合和潜在投资标的进行持续而审慎的评估，以确保我们能够选择出那些具有良好盈利模式、明确竞争优势、可靠管理团队以及一定成长潜力的企业。我们的目标是通过长期投资，从企业价值的增长中获得相应的回报。我们还会根据企业的基本面和市场估值的变化，定期评估每只股票的风险与回报比率。这样的动态评估过程有助于我们优化投资组合，确保投资决策与市场变化保持同步，从而实现风险控制和收益最大化的平衡。
2025年2季度消费和医药板块内部表现分化。沪深300指数上涨1.25%，全指消费指数下跌4.76%，全指医药指数上涨1.66%。新消费和创新药表现较好，白酒对指数的拖累较大。本基金回报表现显著好于行业基准。
在上半年的资本市场中，市场走势呈现出明显的分化特征。新技术新产品相关AI、机器人、新消费、创新药等板块表现亮眼，成为市场追捧的热点。而低估值的周期股以及传统消费板块则表现欠佳，在市场中处于相对弱势地位。
上一轮产能周期末尾，多数制造业陷入供给过剩的困境，目前仍深陷痛苦的去产能进程。实体企业由于产能过剩，面临巨大的盈利压力，这种压力进一步传导至居民部门，致使居民收入受到影响。在此背景下，传统的制造业和消费品既无法为企业贡献可观的盈利，也难以吸引更多的资本流入。从资本市场角度看，盈利的缺失以及资本的冷落，使得这些行业的股价表现不佳，在市场中逐渐被边缘化。
在凯恩斯主义主导下，全球货币政策普遍倾向于宽松，以支撑经济增长。这种持续的宽松政策导致市场上资本过剩。在缺乏明确增长方向的情况下，全球市场都在急切地寻找新的科技创新点或者新的需求增长点，以拉动未来的经济增长。过剩的资本与市场上一些具有前瞻性但尚处朦胧阶段的“新概念”相结合，催生了诸如AI、机器人等“新产业”估值抬升的行情。这些新产业虽然在技术和应用上尚未完全成熟，但市场基于对其未来潜力的预期，给予了较高的估值。
新消费主要涵盖情绪消费品（如潮玩、卡游、香氛、保健品、化妆品）、折扣零售、黄金首饰等领域。实际上，新消费趋势在过去几年就已悄然孕育，经过数年的发展，头部企业如今已步入业绩兑现期，这与许多仍处于投入期、验证期的科技公司形成鲜明对比。
新消费行业具备坚实的逻辑支撑，因此可能是本轮新产业行情中，基本面最扎实，延续性和兑现程度最好的方向。
1.90后、00后逐渐成为消费主力，这一代人成长于经济快速发展、信息高度发达的时代，有着与前代人截然不同的喜好，更加注重个性化、情感化的消费体验，为新消费的兴起奠定了客户基础。
2.当前经济下行压力下，消费降级趋势显现。消费者在消费时更加理性，注重性价比，新消费中的折扣零售等业态正好契合了这一需求。同时，一些价格相对较低但能带来情感满足的情绪消费品也受到消费者青睐。
3.房地产市场的不景气使得年轻人购房意愿降低，同时租金也有所下降。这使得年轻人拥有了更多可自由支配的资金，他们更愿意将这些资金投入到能够带来“小确幸”的新消费领域，如购买潮玩、体验香氛等。
4.随着中国国力的不断上升，年轻人对国风、国潮的认可度日益提高。带有国潮元素的新消费产品，既满足了消费者对文化认同的需求，又展现了个性，受到市场的广泛欢迎，推动了新消费行业的发展。
在医药行业，上半年我们主要聚焦于创新药及产业链把握投资机会。今年创新药板块的估值修复速度和程度超出我们在年初的预期，我们将继续努力跟踪产业基本面变化，同时不断加强对行业和个股估值的理解，以把握好后续的投资机会。除此之外，我们也关注医药其他细分行业自下而上的个股机会，主要是医疗器械、药店、原料药等领域的部分基本面迎来改善、估值有显著性价比的机会。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末安信消费医药股票A基金份额净值为1.2836元，本报告期基金份额净值增长率为18.33%；安信消费医药股票C基金份额净值为1.2812元，本报告期基金份额净值增长率为18.09%；同期业绩比较基准收益率为0.98%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国补在需求端的拉动效果明显，上半年社零稳步复苏。工业增加值增速超过GDP增速，且高新技术产业的增速更快，产业转型稳步推进。这为长远的复苏打下了良好的基础，但是在行业没有出清的情况下，需求端的补贴投入并未转化成企业利润及居民收入，形成对消费的二次拉动。针对这一问题，政府在近期提出“反内卷”，我们认为其出发点就是要提高企业的盈利水平，打通经济循环堵点，形成更持续的内生增长动力。
在反内卷推进的过程中，我们首先会看到上游资源品价格上涨，以及中游制造业的产成品价格上涨。涨价能否成功，关键取决于价格能否顺利传到到终端产品。我们认为一个健康的传导方式，应该是提高产品品质、提高服务附加值、差异化竞争。最终，我们应该能看到企业利润和居民收入增加，最终受益的是提供优质优价产品的消费品公司。
另外，下半年海外经济体存在进入降息周期的可能性，全球流动性环境有望进一步宽松，这将推动国内经济复苏预期增强。传统顺周期消费品板块因当前处于历史估值低位，在该宏观假设下或迎来估值修复机会。新消费领域企业已展现出较强的业绩兑现能力，宽松流动性环境将进一步支撑新消费的估值提升。
展望未来，创新药行业在政策的支持下有望加快成长，资本市场的回暖反身性地显著加强行业的融资能力并加快研发进度。我们认为仍有很多公司当下的估值并没有充分反应它们研发管线的价值及未来的成长性。
此外，医药其他细分板块上半年仍然在底部震荡，但自下而上来看，有一些基本面较好的个股有望领先迎来业绩拐点，而当前的估值比较便宜，我们也继续保持密切跟踪，努力把握相关投资机会。