报告期内基金投资策略和运作分析
2018年年初以来，国内经济处于产能周期底部和金融周期顶部，贸易摩擦持续升温、人民币快速走弱，去杠杆导致信用违约风险呈暴露趋势。经济增长动能放缓，投资趋弱；受制于中美贸易摩擦升级的影响，贸易顺差收窄。货币政策方面，年初以来3次定向降准，以及扩大MLF抵押品范围等政策，显示货币政策边际放松，结构性宽货币力度不断加大，“松紧适度”和“合理充裕”将成为下半年货币政策的主基调。 在此背景下，2018年上半年债券市场收益率震荡下行。10年期国债收益率从年初的3.88%下行至3.48%,下行约40bps；1年期国开债收益率从4.18%下行至3.63%，下行约55bps，10年期国开债收益率从4.82%回落至4.25%，下行约57bps。信用债方面，信用风险持续发酵，信用债流动性变差，信用利差整体走阔，低等级债尤为明显。 权益市场方面，2018年年初蓝筹股连续拉升，银行、地产领涨，随着国内去杠杆影响显现以及贸易摩擦升温，权益市场流动性呈现边际收紧的趋势，整体估值水平呈现出收敛的状态。从行业表现来看，2018年上半年，跑赢沪深300指数的行业仅有休闲服务、医药生物、食品饮料、家用电器、计算机五个行业，其余行业均跑输指数。 管理人上半年根据市场走势灵活调整资产配置结构，拉长债券组合久期、把握债券交易性机会；权益投资方面，灵活调整股票投资仓位，精选投资品种，力求获得稳定的收益。
报告期内基金的业绩表现
本基金A类产品报告期内表现为-0.47%，同期业绩比较基准表现为-4.61%。 本基金C类产品报告期内表现为-0.57%，同期业绩比较基准表现为-4.61%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2018年下半年，预计中美贸易摩擦和国内去杠杆、紧信用的局面短期难以有效改善，房地产投资受多方面融资紧缩影响可能继续下滑，贸易摩擦叠加全球复苏的放缓将对出口产生持续拖累，经济下行压力可能加大，扩大内需或将成为下半年经济增长的重点措施之一。货币政策方面，预计下半年继续实行总体稳健，结构性宽松；财政政策方面，预计相关政策可能会更加积极灵活，减税降费可能成为财政政策调整的重要看点。今年下半年债券收益率预计仍有一定的下行空间，在震荡中可积极寻找交易性机会。信用风险方面，去杠杆背景下信用创造仍会持续收缩，下半年警惕信用评级的超预期下调，投资中需要注意根据行业和公司经营状况对债券进行严格筛选。 权益市场方面，下半年压制股市上行的因素仍然存在。一是中美双方的贸易摩擦此起彼伏，局势不明朗。二是国内信用收缩的方向没有改变，表外融资余额同比增速为负，股权质押与非标等问题有待消化。三是地产行业所处的政策，资金环境仍然不利，整个产业链将面临业绩与估值的下修。当然，上述因素市场讨论较为充分，股价有一定的反应。综合对比股市几轮大底部的特征，当下估值水平与以前的底部基本接近，政策底也出现，但盈利底部与市场底部可能需要时间来确认。 从组合操作上看，在上半年债券收益率出现大幅下行的基础上，下半年债券操作可由久期为主的策略逐步转为配置和交易相结合的策略，信用债仍以高评级为主；权益方面，精选抵御盈利下杀的个股，依据政策的变化灵活参与局部的反弹机会。
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