报告期内基金投资策略和运作分析
2015年在全球经济增速延续放缓的大环境下,国内实体经济下行压力不减,产能过剩,库存高企,周期性行业对整体经济形成了很大的拖累。与此同时,公共部门加杠杆并结合各类稳增长政策,对经济下行进行了一定的对冲。物价方面,虽然低通胀为全年推行宽松货币政策提供了良好的契机,但同时通缩风险也略有抬头。
全年稳增长的各类政策中,宽松的货币政策尤为突出:全年降准、降息各 5次,同时结合 MLF,SLF, SLO 等工具进行精准调控。在货币政策的影响下,银行间体系流动性充足,短端资金利率持续走低,并引导利率债长端收益率大幅回落,从而延续了 2014年债市的牛市行情。虽然“8.11汇改”对市场形成了短期的冲击,但在货币当局全力维护银行体系流动性的努力下,债市在四季度继续走强。全年来看,十年国债估值下行 80bp,下探至 2.80%附近;十年国开估值下行近 100bp,下探至3.13%附近。
2015年信用债市场受银行间市场流动性充裕及广义理财资金大规模集中配置固定收益类资产等因素影响,整体信用债收益率大幅下行。但由于债市信用事件频发,信用风险由民企向国企、央企蔓延,引发信用风险的因素也不再仅仅是单一的经营性原因,企业流动性管理及法人治理也成为诱发信用风险的重要因素。 2015年信用债市场两级分化情况加剧,不同信用资质的品种间出现分化,信用利差定价更为市场化,机构投资者对于低等级信用债更加谨慎。
2015年 A 股市场全年宽幅波动,在经历了 6月的阶段性顶部后,市场在三季度出现了大幅回调,期间转债市场也随股票市场跌宕起伏。在经历了 2015年三季度市场大幅调整后,四季度市场小幅回暖。临近年底,受 IPO 重启和新转债发行提速影响,转债市场整体估值压缩,表现不及正股。
基于对经济基本面及市场运行情况的研判,本基金管理人灵活调整资产配置结构,在收益率曲线平坦化下行的市场背景下,适度拉长组合久期,把握利率债交易性机会;同时维持一定杠杆比例,利用信用债套息策略力求获得稳定的票息收益。权益投资方面,积极参与新股 IPO 申购,同时在二级市场精选个股,提升组合收益。
报告期内基金的业绩表现
本基金 A 类产品自合同生效至报告期末净值表现为 4.31%,同期业绩比较基准表现为 0.35%。
本基金 C 类产品自合同生效至报告期末净值表为 1.27%,同期业绩比较基准表现为-2.53%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望 2016年,基金管理人认为债券市场一定程度上将呈现窄幅震荡的格局。政策托底作用在边际上可能走弱,经济在底部回升的概率不大。考虑到货币政策的时间滞后、通胀温和以及人民币汇率问题的博弈, 2016年固定收益类资产价格将呈现窄幅震荡的格局。 同时,宏观政策和房地产市场的复苏可能会化解部分信用风险。对于股票市场而言, 2015年的股票市场已经充分反应了增长、流动性与政策三个重点因素的边际转好。 2015年年中以来市场的三次调整对投资者信心的影响很大,对于融资盘的清理将形成长期的政策顶部压力,特别是在以新兴产业为支撑的市场中本身估值存在很大的调整压力。综合宏观面、公司基本面、政策面和筹码面的因素,权益市场大概率处于一种弱平衡中,市场呈现存量博弈的特征。所以,预计 2016年全年股票市场将处于缓慢振荡筑底的趋势中。
本基金管理人下阶段将在控制组合流动性的基础上,运用适度杠杆开展信用债套息策略,把握利率债交易性机会,积极参与转债一级市场申购,把握个券波段投资机会。权益投资方面,积极参与新股 IPO 申购,同时精选个股,维持一定比例股票投资仓位,力求获得稳定的绝对收益。
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