报告期内基金投资策略和运作分析
2016年上半年,国内经济在经历了 2016年一季度由地产带动的强劲反弹后,2016年二季度进入温和复苏加财政托底阶段,政策组合和经济的实际表现都反映出货币、信贷“双稳”的特征。2016年上半年,PPI 跌幅逐月缩窄,工业增加值在 2016年 3月达到高点后回落,经济复苏压力依然较大。
物价方面,CPI 经历了 2016年一季度的逐月上行后,2016年二季度逐步回落。 资金方面,2016年3月 1日央行为应对大量逆回购到期实施降准,随后央行通过公开市场、MLF 等组合操作,稳定资金市场,虽因 MPA 考核,季末资金出现局部紧张,但总体资金面仍维持适度宽松。汇率方面,2016年一季度人民币走势总体平稳,2016年二季度逐步走弱,尤其在 2016年 6月受英国脱欧事件的冲击,全球避险情绪上升,黄金、美元、日元等避险资产受到追捧,人民币出现较大幅度下跌。此外,2016年上半年信用债市场出现的数起违约风险事件、 营改增的实施和补丁的出台、金融去杠杆等都对市场产生较大影响。
受上述因素影响,债券市场走势较为波折,2016年年初受需求端影响,收益率出现下行,10年国开一度触及 3%,但随后信贷高增和央行货币宽松预期的改变,收益率缓慢上行;2016年 4月受营改增、信用违约、公募基金赎回等因素影响,市场出现较大幅度调整,造成利率债和信用债齐跌。
2016年 5月营改增补丁出台,城投提前偿还取消、铁物资风波得到后续处理,债市恐慌情绪缓解,收益率出现一定程度回落,但离前期低点仍有一定距离。信用债高低等级走势出现分化,高等级信用债受到市场青睐,低等级信用债受信用风险和流动性影响不被市场看好。
权益市场在 2016年开年经历了暴跌熔断行情后一路下行创出新低,触底后缓慢回升,低位震荡。
2016年上半年,上证综指下跌 18%,深证成指下跌 18.62%,创业板指下跌 19.85%。转债市场跟随权益市场出现下行,个券走势出现分化。
本管理人 2016年上半年根据市场走势灵活调整资产配置结构和组合久期、把握债券交易性机会;
权益投资方面,积极参与新股 IPO 和新发转债的申购,同时精选个股,把握二级市场交易机会,力求获得稳定的绝对收益。
报告期内基金的业绩表现
本基金 A 类产品报告期内表现为 1.86%,同期业绩比较基准表现为-6.85%。
本基金 C 类产品报告期内表现为 1.47%,同期业绩比较基准表现为-6.85%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
中国经济增长仍处于中枢下移过程中,稳增长政策在相当长时期内都将是政策的主基调。目前来看,房地产投资已经开始回落,基建投资独木难支,经济还未出现有力的增长点。通胀方面,2016年下半年猪肉上涨空间有限,随着供给侧改革的推进、增长动力的弱化、就业市场的疲软和居民收入水平的减速,中期价格下行压力依然较大。货币政策方面,预计央行仍将继续维持适度宽松的货币政策,但如果经济下行压力增大,外围局势出现恶化,货币政策存在边际宽松的倾向。在实体经济投资疲弱、资本市场资金充裕、风险偏好较低背景下,债券市场对于利率债和高等级的信用债配置需求较强,预计收益率震荡下行。随着违约事件持续暴露,信用债投资中需要注意根据行业和公司经营状况对债券进行筛选,规避可能出现的信用违约风险。行业选择上尽可能规避产能严重过剩、底部特征明显的行业。权益市场,预计新股仍将有序发行,二级市场走势不明朗。
从组合操作上看,2016年下半年债券市场可采取配置和交易相结合的策略,配置相对安全的信用品种,同时可对利率品种进行波段交易;权益方面,继续参与新股和新发转债的申购,同时可精选有业绩支撑的个股进行投资。
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