报告期内基金投资策略和运作分析
2016年全年来看风格和大小指数分化较大,上半年指数波动较大,下半年逐步收敛,最终大市值跑赢小市值,低估值跑赢高估值,传统板块跑赢新兴成长板块。究其原因是大宗资源涨价后推动通胀预期上行,进而市场对利率和流动性拐点的担忧油然而生,但由于当前流动性仍处于“资产荒”阶段,因而,保险、公募基金寻找低率利敏感性的低估值蓝筹进行配置,推升市场结构出现分化。新兴成长公司由于仍处于估值中枢偏高位置,且缺乏进一步的业绩或行业催化,受利率预期影响较大,估值下行时未能形成有效的盈利和估值对冲,跌幅较大。本报告期,基金努力在合同范围内规避利率敏感性较大的个股、板块,减少了市值较大、估值偏高标的的配置比例,积极参与提价相关的周期品种以及景气度明确的方向性板块和品种。
报告期内基金的业绩表现
截止 2016年 12月 31日,本基金份额净值为 1.032元,本报告期份额净值增长率为-10.57%,同期业绩比较基准增长率为-7.05%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
在供给侧结构改革和基建复苏的预期下,16年下半年起上游原材料及大宗品价格的逐步上行,推动 PPI 和 CPI 触底回升,PPI 同比增速更是呈现持续扩大态势,加速了市场产生利率拐点的预期。
但是,考虑到 2017年上游原材料价格快速上涨后推动的一部分产能复苏,以及房地产持续低迷对基建需求提升的对冲,上半年可能见到 PPI 增速阶段性高点,从而致使上游周期板块预期出现高点。
从另一个角度来看,2017年也是中游制造业承担价格传递者的关键之年,在部分竞争格局较好、壁垒较高、产能出清较快的中游制造业有望快速传递涨价预期,推动 EPS 大幅上行。与此同时,以 TMT 为代表的成长板块,经历了 15年下半年及 16年全年的估值下挫后,部分成长股估值回归合理区间,未来内生业绩成长较为优异的成长股有望走出分化上行行情。因此,综上所述,2017年上半年可能是上游周期品价格预期和股价的高点,将是减持的重点对象;优质的中游制造EPS 上行可能贯穿全年,需要精选细分领域和板块择机进行增加配置;优质的成长股经历估值大幅杀跌后,业绩的上行将成为推动股价上行的有效因素,也将成为配置重点。
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