工银生态环境股票A

报告期内基金投资策略和运作分析
一季度经济数据表现好于预期，生产端改善明显，消费端保持平稳，出口端保持了较快的增速，地产二手房销售有所改善，但新房销售依然承压。国内经济在地产和基建承压的情况下依然保持了较强的韧性。一季度股票市场经历了大幅波动。一月份，股票市场发生了小微盘股一定程度上的流动性危机，A股大幅下行。二月份，国内股票市场在有关政策的引导下终结了市场交易的负向循环，A股持续企稳回升。在A股持续回升过程中，现金流稳定、股息率较高的标的和主题投资相关标的表现最好。行业方面，长期资本开支低、未来有一定供给缺口、且商品价格受益于国际市场强需求支撑的上游能源和金属表现最为突出，同时受益于出口增长、业绩表现亮眼的家电和报表稳定性强、股息率较高的银行表现较好。
二季度经济恢复动能边际走弱，修复的不均衡性仍较为突出。制造业投资和出口表现仍具韧性，其中资本品出口表现突出。但房价持续下行，房地产投资持续低迷，地方化债不断推进，基建增速逐步放缓，消费恢复较为疲软。总体CPI大致稳定，但核心CPI仍在下行，PPI持续低迷。金融数据5、6月份压力较大，工业企业利润增速下滑。二季度股票市场表现较好的主要是高股息相关行业如银行、电力、交运、煤炭，表现较差的行业主要是内需消费、地产、传媒和计算机。
上半年中证环保指数收益率为-10.55%，其中上涨的细分行业和个股主要是上述现金流稳定、股息率较高的标的如水电、核电、公用事业为主的环保公司。而大部分新能源制造业由于供求关系变化、价格竞争加剧导致业绩和估值的大幅收缩。
操作方面，主要增持传媒、通信、钢铁，减持电力设备、计算机、电子。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，本基金A份额净值增长率为0.00%，本基金A份额业绩比较基准收益率为-7.66%；本基金C份额净值增长率为-0.32%，本基金C份额业绩比较基准收益率为-7.66%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
经济增长方面，国内经济当前仍然处在底部震荡的状态，生产端强度有所减弱，消费修复较为疲弱，地产投资仍在收缩过程中，但出口依然保持韧性。经济增长的自然修复可能需要更长的时间。通货膨胀方面，国内需求较为疲弱，在消费修复节奏较为滞后和中下游产能利用率偏低的背景下，CPI和PPI上行压力有限。流动性方面，在监管政策打击空转的背景下，金融数据和M1增速受到较大影响。监管的影响预计将持续一段时间，后续社融大概率将回到偏弱但下行有底的轨道上来。企业盈利方面，企业营收和盈利增速仍在下行，后续观察非金融非上游企业的盈利能力的修复情况。估值方面，当前A股估值处于较为合理位置，进一步估值压缩的空间相对有限。政策方面，4月底以来房地产政策态度和落地细则发生了明显调整，预示着未来政策框架可能会发生更积极的变化，对经济增长预期的修复起到一定的正向作用，但仍需观察后续的政策加码落地情况。
有关生态环境主题投资方面，如政府工作报告指出，2024年将继续大力发展绿色低碳经济，完善支持绿色发展的财税、金融、投资、价格政策和相关市场化机制。有关政策将继续全面推进现代化生态环境监测体系建设，全力支撑深入打好污染防治攻坚战和美丽中国建设。生态环保领域的各行业积极推动人工智能、大数据等现代数字技术的应用，提升生态环保治理效率。生态环境部强调科技创新的重要性，加强科技平台建设，促进科技成果转化，拓展数字技术应用。考察有关ESG投资主题，如可持续农业、绿色建筑、智慧城市、绿色能源等主题，这些行业通常具有较高的ESG评级，未来发展潜力较大。但是环保产业也存在市场竞争激烈、技术创新能力不足、政策支持力度不够等问题，需要考察盈利的可持续性和估值合理性。
展望未来，市场下行风险相对可控，但上行仍具不确定性，取决于对地产、消费和出口等方面的预期变化，企业经营的改善仍然存在不确定性，也需要时间。在降低预期的情况下，估值的进一步大幅压缩空间不大，市场下行的风险相对可控。在下行有底、上行不确定的环境下，市场仍然以结构性机会为主。