报告期内基金投资策略和运作分析
2025年初，deepseek国产大模型横空出世引燃了资本市场对AI应用的热情，市场开始重估AI赋能下软件公司的价值。同时AI眼镜、AIPin、AI玩偶等智能终端产品推出或预期发布带动AI端侧产业链股价上行。而在市场预期大模型预训练需求下行叠加美国关税战影响下，海外算力产业链股价大幅回调。回过头看，2025年全年的科技投资主线和超额收益机会正是来自于市场恐慌式下跌，以光模块、PCB为代表的海外算力产业链的产业景气度和客户订单规模持续上修，成为了整个科技投资最核心的主线。
在2025年上半年，我们看好AI端侧和应用并进行重仓布局，在一季度迎来了一波上涨行情，取得较好收益，但短期产业进展尤其是AI应用商业化落地迟缓，在经历一波上涨后未能及时止盈。而对AI应用的中长期看好反而错过了对海外算力产业链的持续跟踪和布局机会，等到三季度初察觉到AI应用商业化为时尚早，且大模型在一定程度上替代部分软件功能，这时已很难追赶海外算力产业链上涨节奏。基于此，产品在三季度调仓至国产半导体产业链，在下半年取得了一定的投资收益，全年收益率略超30%。回望2025年，海外算力产业链投资机会的错失和遗憾，也将成为个人投资成长之路的注脚和铺垫。
日月既往不可复追，面向2026年的科技投资机会依然不少，我们在2025年四季度延续了对国产半导体产业链的持续看好，其中半导体先进制造、先进封装和存储继续重点布局。同时，我们在产业调研中察觉到AI应用落地开始加速，互联网大厂模型和各垂类AIagent不断推陈出新，2026年或将成为AI应用落地元年，因此我们也重点布局了AI数据和应用核心标的，希望在2026年有所表现。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末诺安创新驱动混合A份额净值为1.373元，本报告期诺安创新驱动混合A份额净值增长率为30.27%，同期业绩比较基准收益率为10.84%；截至本报告期末诺安创新驱动混合C份额净值为1.356元，本报告期诺安创新驱动混合C份额净值增长率为30.13%，同期业绩比较基准收益率为10.84%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2025年，在纷繁复杂的国际环境下，国内经济增长、就业、物价（12月CPI同比上涨0.8%）和国际收支（外汇储备超3.3万亿美元）等宏观指标总体稳定，为超大规模经济体应对外部冲击提供了基础。而以科技创新驱动产业升级的趋势明显，人工智能、机器人、商业航天、半导体等科技产业加速成长，数字经济深度融合，规模以上数字产品制造业增加值增长9.3%。面对全球贸易摩擦等外部压力，中国经济展现出强大抗压能力和自我修复能力。出口在高基数上实现增长，产业链供应链韧性经受住了考验。中国对世界经济增长的贡献率预计保持在30%左右，仍是全球经济增长的重要动力源。
2025年，中国证券市场在政策改革和基本面回暖的推动下，走出了一轮显著的“慢牛”行情。市场整体表现强劲，上证指数全年上涨18.41%（创近6年最大年度涨幅），创业板指领涨（+49.57%），年度成交额首次突破420万亿元，创历史新高。分板块来看，科技创新（如AI、半导体、机器人）成为贯穿全年的核心投资主线，有色金属等资源品也走出一波大牛行情，传统消费、周期等板块则表现相对平淡。我们相信在2026年科技创新持续突破，经济发展稳中向好，内需消费改善走强，国内证券市场或将延续“慢牛”行情。
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