报告期内基金投资策略和运作分析
本基金目前主要仓位集中在半导体产业链和PCB，包括先进制造、先进封装、存储芯片、半导体设备及材料、PCB制造及材料等。
一季度初，基金主要仓位集中在半导体、PCB和AI应用。在年初，我们认为大模型迭代进入加速期，AI应用商业化闭环逻辑跑通，因此我们在年初将部分仓位配置到AI应用板块，并在1月份取得了较好的收益。然而，随着模型迭代能力越来越强，模型替代软件成为市场主旋律，虽然我们并不完全认可该投资逻辑，但结合板块个股基本面和估值看，却难以支撑高位股价，因此对AI应用板块减仓获利了结。
在一季度末，我们看到AI需求带来的硬件基础设施需求开始全面溢出到产业链各个环节。截至5月，Anthropic的ARR收入逼近450亿至470亿美金，相较于年初增长了5倍，AI的商业化闭环已经看到。这带来了芯片算力、存储、光通信、半导体制造封装的投入将在未来几年持续加码。同时，硬件成本和投资周期拉长使得今年的缺货尤其是产业链上游环节进入供不应求涨价通胀状态，整个硬件行业景气度达到了空前水平。
当前，我们对AI硬件产业链仍然保持乐观，目前没有看到产业趋势和基本面的实质性利空。但是，也要清晰地看到，随着股价上涨，当前位置很多板块个股隐含了明年甚至未来2～3年的基本面乐观预期，而产业的发展有其客观规律，缺货涨价中长期不可持续。另一方面，AI大模型目前最大的应用和商业化变现主要还是集中在coding领域，作为生产力工具的大模型能力虽然日进千里，但我们愈发感觉到大模型和企业真实的业务场景和管理流程优化存在较为明显的gap，叠加token成本高企，AI全面渗透或仍需一定时间。
在投资策略和配置方向上，我们依然坚持布局大科技的两个核心方向，一个是AI数据中心产业链，一个是AI配套的半导体产业链。随着短期科技股高位波动较大，我们坚守的核心投资策略仍是布局科技产业趋势，并提升择时的主观能动性。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末诺安创新驱动混合A份额净值为3.189元，本报告期诺安创新驱动混合A份额净值增长率为132.27%，同期业绩比较基准收益率为5.56%；截至本报告期末诺安创新驱动混合C份额净值为3.147元，本报告期诺安创新驱动混合C份额净值增长率为132.08%，同期业绩比较基准收益率为5.56%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2026年上半年，中国GDP达到69.6万亿元，按不变价格计算同比增长4.7%。与去年上半年相比，GDP增量达3.6万亿元，为近五年同期最大增量。分季度看：一季度GDP同比增长5.0%，二季度回落至4.3%。二季度增速回落主要受美以伊地缘冲突冲击全球供应链、上年同期高基数、国内部分传统行业短期调整等多重因素拖累。但从月度数据看，5月、6月供需两端指标均有所好转，经济修复动力正在逐步积蓄。从结构看，新旧动能转换成为亮点，新兴产业爆发式增长：集成电路产量增长23.1%，3D打印设备增长48.5%，锂离子电池增长39.3%，工业机器人增长28.0%。与人工智能相关的集成电路制造、智能车载设备制造等行业保持30%以上的高增长。
上半年A股全市场累计成交额突破317.53万亿元，刷新A股半年度历史纪录；日均成交约2.74万亿元，同比近乎翻倍。但是分行业板块来看，以AI硬件半导体为代表的景气行业方向大幅上涨，传统行业板块则不尽人意，整体来看上半年市场呈现出结构性“科技牛”。展望下半年，科技硬件方向与传统行业板块的估值剪刀差越来越大，虽然我们对科技板块保持乐观，但传统行业板块不乏优秀公司，市场或许可能走向相对均衡。
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