报告期内基金投资策略和运作分析
我们的投资目标是努力在承担有限下降风险的同时、获取长期优秀的回报。这样的目标主要强调两个方面：降低波动率与获取长期优秀回报。对波动率的控制意味着每一笔投资决策都要有高标准，特别是要重视风险控制；而对优秀的追求则体现在每一个决策都要经过动态开放地比较和权衡，因为每一笔投资都有机会成本。我们相应投资策略的制定，努力做到着眼于长远，每一阶段尽量走得扎实，遵循稳中求进策略，观察驱动市场上行和下行因素的变化，宏观和微观相结合，侧重于从长期稳健增长和产业趋势变动的方向，例如消费制造、TMT、医药以及先进服务业等进行结构配置，努力从个股投资价值判断上看能否寻找到更多有吸引力的标的，这是动态权衡和选择的过程。
回顾2019年，基金虽为持有人获得了一定的绝对回报，但和基准、同业比，难言优秀。在业绩优秀时，我们提醒自己过去的成绩并不能保证未来的成功，在业绩落后时，我们会是自己最尖刻的批评者，我们会持续地思考、修正和提升投资策略，不断提高投资管理水平。
我们在2018年底预判2019年市场会是“有希望、也要有耐心的市场”，2019年在仓位和结构上相对2018年都变得更为积极，但进攻仍做得不够，在个股选择上有所更新迭代，但在比较和权衡时对长期和短期的思考敏锐度不够，个股选择上有所欠缺。反思之后，我们在投资过程中严格遵循风险控制和长期持续回报导向的初心未改，依然会谨慎对待每一笔投资，但我们会更加锐意进取，深入分析每一笔投资潜在收益和损失的概率和数量，努力在承担有限下降风险的同时、获取更加优秀的回报。
衷心感谢持有人把投资的任务托付给我们！
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，本基金份额净值为1.605元。本报告期基金份额净值增长率为28.81%，同期业绩比较基准收益率为29.59%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2020年的市场，结合对我国宏观经济正在走向高质量发展的路上、风险溢价水平对权益类资产有利、中国权益资产在全球对比中有较大吸引力等判断，我们对市场的预判是方向向上的，但节奏上会偏震荡，中国新经济增长动能的培育、中国改革的持续推进和整体中美关系的进展等都需要时间来实现，风险偏好的反复、利率水平和流动性对估值影响的弹性收敛程度都还需要观察。我们总体判断2020年市场是长期慢牛中的守望期，方向向上，节奏震荡反复，需要精选结构和个股。
新冠疫情冲击会影响市场短期的风险偏好，也会对短期宏观场景特别是2020年一季度的GDP增速有一定拖累，但不会使经济增速和就业水平显著滑出合理区间，风险偏好和GDP增速的下行对风险资产的冲击是明确的，但一定也是暂时的和有边界的。不同的投资者因不同的投资风格、不同的时间维度会产生不同的看法和行为，我们坚持价值投资，在于它对基本面的洞察以及格局上的长期主义。影响权益资产价格的核心要素是企业长期盈利前景和贴现率。长期的盈利前景取决于长期的经济趋势和发展质量，宏观上我国正处于进一步改革开放、经济转型与高质量发展的进程之中；微观上，无数经历时间锤炼的企业，正在努力升级和蜕变；此次疫情之痛会提升国民的健康意识进而推动习惯的深层改变，会促使政府提升治理水平包括健全应急措施预案和提升信息披露透明度，使得国家的机体更加健康，从而会进一步加速中国经济由数量到质量的转型过程。随着资管新规打破刚兑，贴现率亦将下行，中长期将提升权益资产的配置价值。我们坚持对市场长期震荡向上的趋势判断，如果市场因为疫情冲击有较大的向下波动，反而是面向长期加仓的机会。
对于结构配置，宏观经济转型成功的方向和关键是实现由“投资驱动”向“消费驱动”和“创新驱动”的转变，长期来看，消费制造、科技制造和现代服务领域内的优质企业将具有优良的持续发展和市值提升空间，我们将在这些领域内，持续挖掘和精选个股投资标的。在个股的精选上，我们将始终以基本面为核心，从更长和更广的角度持续跟踪和筛选细分行业优秀上市公司，选择中长期向上进化生长能持续创造价值、最差情况可以一定程度预见、估值和成长适度匹配的优秀上市公司，建立个股基本面、价值和价格之间的健康分析框架，从机会成本角度做更多的风险收益比较分析，这是我们能否实现长期成功投资的核心，也是我们需要进一步提升的地方。
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